【会员专享】美日欧QE说明书:伯南克2002年关于通缩的演讲

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2002年,伯南克在美国全国经济学家俱乐部上曾发表过一篇关于通缩的演讲。演讲中,他指出即便政策利率降至0%,央行仍然有很多方式来刺激经济增长,其中就提到了后来赫赫有名的量化宽松、前瞻指引、直升机撒钱等等,因此,这篇演讲也被一些研究者称为金融危机时美日欧等国的QE路线说明书。那么,在这篇演讲中,伯南克具体说了些什么呢?欢迎阅读!

自二战以来,通胀——商品和服务价格不可阻挡的显著上涨——一直令央行官员头疼。不同类型的经济学家,也对此做出了不同的结论,有的认为通胀是抛弃金属本位货币制度后不可避免的结果,有的则认为原因在于缺乏财政纪律,有的认为是油价和其他大宗商品的价格冲击,有的认为是收入分配不均,有的认为是过多的货币创生,有的认为是通胀预期的自我实现,有的则认为是央行家的“通胀偏好”等等。然而,尽管存在普遍的“通胀悲观主义”,但在上世纪80年代和90年代,大多数工业化国家的央行即使不能完全驯服通胀之龙,也能够将其关在笼子里。促成这一良好结果的因素有很多,但一个关键因素是,央行家、政治领导人以及公众达成了某种共识,即,放任经济远离价格稳定的代价将十分高昂。

然而,由于美国目前的通货膨胀率相当低,一些人担心,我们可能很快就会面临一个新问题——通货紧缩的危险,即物价下跌。这种担心并非假设,看看日本的例子便知道了。在日本,相对温和的通缩已经持续了很长时间,每年消费者价格下降约1%,经济经受着长年痛苦的缓慢增长,失业率不断提高,银行和企业部门面临的金融问题亦十分棘手。虽然很难从结果中找出原因,但普遍的观点是,通缩是日本经济衰退的一个重要负面因素。

那么,通货紧缩会威胁到美国的经济健康吗?我相信,在可预见的未来,美国发生严重通缩的可能性极小,主要原因有两个。首先是美国经济本身的弹性和结构稳定性。多年来,美国经济表现出了非凡的吸收不同类型的风险继而复苏且继续增长的能力。灵活而有效的劳动力和资本市场、企业家精神传统以及容忍甚至主动拥抱技术和经济变革的普遍意愿都有助于发展这种弹性。在当前环境下,另一个特别重要的保护因素是我们金融体系的实力:尽管去年受到了不利的冲击,我们的银行体系仍然健康且受到良好的监管,企业和家庭的资产负债表在很大程度上处于良好状态。另一个有利因素是,最近的通胀不仅较低,而且相当稳定,其结果之一是通胀预期似乎得到了很好的锚定。例如,根据密歇根大学以消费者信心指数为基做的调查,受访者对未来5-10年通胀率预期的中位数在2002年10月为2.9%,一年前为2.7%,两年前为3.0%,可以说是很稳定了。

美国对抗通货紧缩的第二个堡垒,也是我今天演讲的重点,就是美联储体系本身。国会赋予美联储维持价格稳定的责任,这无疑意味着既要避免通货紧缩,也要避免通货膨胀。我相信美联储将采取一切必要手段,以防止重大通货紧缩在美国的出现,同时,美联储与美国政府其他相关的部门也有足够的政策工具确保即便发生通缩,它也将是温和而短暂的。

当然,我们必须小心,以免过度自信。通货紧缩的时期很少见,而且很难概括。事实上,美联储最近对日本的一项研究发现,无论是对外国还是日本的观察人士而言,日本的通缩几乎完全出乎意料。因此,尽管我说过美国发生通货紧缩的可能性非常小,但完全排除这种可能性是不明智的。因此,我想进一步探讨通货紧缩的原因、经济影响以及可以用来对付通货紧缩的政策工具。在进一步讨论之前,我想说,我今天的评论只反映了我自己的观点,不一定是我在理事会或联邦公开市场委员会的同事们的观点。

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