欧洲央行的量化宽松政策与美联储、日央行的量化宽松政策截然不同。这种差异性不仅仅体现在所购资产类别的区分之上，还在于各经济体独特的制度安排以及经济特征。最近，美联储Brainard、欧洲央行执委Benoît Cœuré、CFR研究员Brad W.Setser以及英国博主General Theorist分别就ECB QE政策进行了分析，并着墨于一下三大核心点：

非常规货币政策（QE）退出对汇率以及外部平衡的影响（Brainard/Brad W.Setser）
ECB QE政策引发的欧元区资本外流以及汇率问题（Benoît Cœuré）
QE政策引发的欧元区内部TARGET2失衡问题（General Theorist）

纽联储自由街博客今天更新了科普文章，详细解析了联储在缩表过程中MBS偿付对自身资产负债表的影响——通过四张图表解析了联储、银行部门、私人部门以及MBS发行方在缩表过程中的资产负债表互动。一起来看看吧！

纽联储自由街博客今天更新了科普文章，详细解析了联储在缩表过程中资产负债表的详细变化——通过六张图表解析了联储、银行部门、私人部门以及财政部在缩表过程中的资产负债表互动。一起来看看吧！

……直观上就是在讲央行现在因果倒置了，政策框架不应该拿产出缺口定通胀（以产定价），而应该拿通胀定产出缺口（以价定产）。自然而然地，传统框架中降息以后碰到ZLB，再拿QE改变私人部门资产组合的风险结构，以此传导到信用总量再演变为经济增长（产出）的链条太长了。如果私人部门不搭理你的话整个信用量也起不来，别谈加杠杆消产出缺口了。这样的抑制之下，通胀目标（以产定价）达不到，反而还锚定了通胀预期。因为信用总量不作出反应。实际上流动性陷阱还是在那里。

今天来给大家聊聊中央银行的电子货币，也就是最近很火的CBDC。

欧洲央行执行委员会成员伯努瓦·克雷（Benoît Cœuré）近日在布鲁塞尔举行的“逆全球化时代下的创新、企业规模、生产率与不平衡”论坛上发表讲演，他指出，虽然周期性的经济趋同正有条不紊地进行着，但结构性的经济趋同（欧元区内部各国国民实际生活水平差距）仍面临许多挑战，最大的挑战莫过于落后的机构与制度安排使僵尸企业难以退出市场，而有潜在高生产率的企业难以进入市场，从而拖慢了总体生产率的增长。以下为其讲话主要内容

从长期的角度来看，我们当下正处于一个微妙的时间节点之上，中央银行在这个节点之前触及了利率政策的下限（ZLB），此后通过非常规货币政策进一步压制利率，在这之后触及了收益率曲线的极限。而收益率曲线控制政策则证实了这种极限的存在。而倘若我们以伯南克的博文为时间轴回顾过去几年的央行路径，会发现伯老非常准确地描绘了压制利率（负利率）——压制期限溢价——长期利率目标的政策路径，而值得一提的是，这种政策的演化终点指向的是直升机撒钱，即所谓的财政主导“Fiscal Dominance”，如果中央银行拒绝向财政妥协，则需要走向货币政策常态化“Policy Normalization”。