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Wisburg Lab 宏观研究者的归宿

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智堡每日阅读笔记20170117

巴克莱:企业税降低有助于企业去杠杆 巴克莱预计美国企业税率将降至15%或20%,海外利润汇回政策将于今年夏季得到通过。降低税率将增加企业用于偿债的现金流,从而提高信贷质量。同时,债务的税盾下降,这会促进企业降低杠杆。 通过使用了不同国家跨行业的数据和美国实行不同税率的各时期数据来估计杠杆对税率的敏感性。结果表明,如果企业税率从35%下降至20%,企业杠杆将下降25%(即从4倍下降至3倍)。 杠杆降低主要由工业行业驱动,过程可能长达十年。一旦企业的杠杆下降,企业债市场发行量会下降,利差会收紧近40 . . . 继续阅读

智堡每日阅读笔记20170116

野村:BOJ买短期国债效果更好。 由于BoJ购买长期和超长期国债以压低利率的做法并没有对实体经济产生积极效果,如果BoJ想要维持宽松以达到2%通胀目标,野村认为BoJ会更注重于压低短期国债收益率,因此日债收益率曲线可能趋陡。 在BoJ在对其货币政策的评估提到,货币宽松对实体经济有积极作用,但是其效果随着国债到期期限变长而下降,且1-2年期的国债购买对提振经济的作用最大。原因可能是短期收益率下降使得银行贷款利率下降,刺激企业借款需求。同时,由于企业存款增加,银行提供贷款的意愿上升。此外,长期和超长 . . . 继续阅读

Mikko-OFR-理解金融体系的流动性供需机制:第四部分-金融体系有多脆弱?

系统性(风险)事件通常以两种形式出现。基于资产的“大甩卖”,即发生在当市场某一部门的压力使资产价值贬值,且这些资产的所有者被迫出售这些资产时;基于资金的“大甩卖”,即当杠杆金融实体的资金来源被削减,迫使其减少其贷款或出售其资产时。如果杠杆金融实体依赖耐久性不足的资金来源,那么它必须提取流动性来偿还债务。这降低了该实体的信誉度,导致进一步的资金和流动性紧张。如果实体违约,持有违约实体抵押品的债权人将持有的抵押物出售,以回收他们欠的现金。正如基于资产的“大甩卖”一样,这通常还会传导至其他金融体系内原 . . . 继续阅读

东京交易厅-日本美元荒困顿何解?

“季末效应”炸裂——美元荒卷土重来 作为引言,先给大家出一道题: 2015年12月29日,东京时间中午12点整,欧美,欧日和美日汇市的实际报价如下。请问有没有无风险套利的可能? 各位学霸们想必立刻就发现了,卖EURJPY、买USDJPY而得到的EURUSD的实际空仓价格在1.09783 (132.07 / 120.30),高于EURUSD的卖盘价。此时再通过买回EURUSD,似乎就能锁定1.3pips的无风险利润。 事实上,如果去年你真的这样操作了,你不仅不会挣到1.3pips,反而会稳稳地赔进 . . . 继续阅读

Mikko-央行应该使用借贷便利工具(SLF、MLF)作为主要的宽松手段吗?

在今年5月,见智研究所在一篇文章中指出: 在联储的资产端当中,还有Loans(信贷)这一项,通过Discount Window(贴现窗口),联储可以向银行提供流动性支持(利率高于基准利率,目前为75个基点),同样是在危机期间,美联储通过贴现窗口向金融体系供应流动性,而随着QE的推出,这一项的规模也是萎缩到接近0的水平。值得一提的是,贴现窗口的性质类似于欧洲央行的常备借贷便利工具,中国人民银行近期的流动性投放形式非常依赖于常备借贷便利工具,也就是Lending Facility,这使得人民银行资产 . . . 继续阅读

Mikko-Zoltan Pozsar:影子银行-货币图景

本文由Mikko翻译,翻译行为得到作者许可。译文的使用请遵守Copyright Lawof the United States of America and Related Laws Contained in Title 17 ofthe United States Code其中的「合理使用四項原則」。 第一、第二部分于2016年3月首次翻译,2016年10月修订。 摘要部分 这篇论文提供了一个资产负债表的框架,并在该框架内测度全球金融生态体系短期融资(short-term funding)的来 . . . 继续阅读