BIS季刊:场外衍生品——欧元敞口上升,中央清算走高
陆雅珉
原创文章
2019/12/20

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场外衍生品的未平仓余额构成转向欧元和清算工具。自金融危机以来,中央清算率的提高助推了未平仓余额的增长。受监管机构委托进行清算的衍生品正接近完全清算,而某些产品的清算率较低,包括一些期限较短或双边市场流动性较好的产品。

注:中央清算率指中央对手方所报告的名义本金余额 (notional amount outstanding) 占总市值 (gross market value) 的比例。

场外交易(OTC)市场对许多类型的衍生品越来越重要。本文探讨了场外衍生品的组成是如何随着其在金融市场的日益流行而发生变化的。为了探索未完成的场外衍生品的货币构成和清算趋势,我们利用了国际清算银行半年度衍生品统计数据和三年一度场外衍生品市场调查数据。

综合调查显示,利率衍生品在发达经济体(AE)交易商记录的场外衍生品中仍占最大份额,而外汇衍生品在新兴市场经济体(EME)交易商的未结清头寸中占主导地位。欧元在全球的份额有所上升,截至2019年6月底,按市值计算,欧元占AE交易商未完成合约的44%,美元占24%。特别是对于来自欧洲新兴市场的交易商而言,欧元变得更加重要。尽管如此,美元仍然是EME交易商的首选货币。

自2007-2009年的金融危机以来,场外衍生品市场未平仓余额的动态变化,在一定程度上是由2009年20国集团(G20)峰会达成的监管改革决定的。中央清算是当局改革场外衍生品市场、降低系统性风险的关键因素。未平仓数据显示,清算率从2010年到2017年大幅上升。到2019年,受强制清算约束的合同几乎全部由中央对手方(CCP)清算。对于不受强制清算约束的场外衍生品,尽管保证金要求激励了中央清算,但不同产品的清算率不同。

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