基差交易和美债市场流动性(上)

2020/11/27 15:00
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2020年3月初,由新冠疫情引发的美国国债市场压力导致一些相对价值对冲基金出现巨额的基差交易损失。基差交易将美债现券市场、期货市场和回购市场联系在一起,这三个市场对金融体系中的价格发现和流动性供给都至关重要。这些交易面临的压力是系统性风险的一个潜在来源。

本文由智堡翻译,原文为公开版权内容,内容仅代表作者观点,不代表智堡的立场和观点,译文仅供教育及学术交流目的使用。

原文标题为"Basis Trades and Treasury Market Illiquidity",作者为美联储高级经济学家Daniel Barth和金融研究办公室经济学家Jay Kahn,2020年7月16日发布,原文链接

介绍

2020年3月初,由新冠疫情引发的美国国债市场压力导致一些相对价值对冲基金出现巨额的基差交易 (Basis trading) 损失。基差交易是指在美国国债现券价格和期货价格之间套利的一种策略,这种价差通常很小,因此被称为基差。

基差交易将美债现券市场、期货市场和回购市场联系在一起,这三个市场对金融体系中的价格发现和流动性供给都至关重要。虽然基差交易的回报实际上在长期内是有保证的,但在短期内,这种交易面临巨大的流动性和保证金风险。因此,这些交易面临的压力是系统性风险的一个潜在来源。

各种数据来源和市场评论都表明,基差交易在相对价值对冲基金中越来越受欢迎。如果对冲基金进行这些交易的规模很大,杠杆率很高,可能会进一步放大相关的潜在系统性风险。实际上,2020年3月,流动性普遍不足导致从事基差交易的相对价值对冲基金出现巨额亏损,结果迫使其大幅平仓。

这使得监管机构和市场观察人士猜测,基差交易的压力可能增加了美债市场的压力。然而,实际证据对这一结论提出了质疑。具体来说,我们发现,最有可能直接受到基差交易损失影响的国债在2020年3月实际上变得更有价值。

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评论
圣殿骑士🍬
2020/12/11 21:39
Zhangyc
2020/11/27 23:46
Zhangyc
2020/11/27 23:38
Zhangyc
2020/11/27 23:38
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