鲍威尔听证会点评

各位老爷好。不少同僚逼我写点评（币圈同僚最多），因为我很久没有写联储相关的文章了。

自从去年6月以后，我就没有对美联储议息会议以及联储官员的讲话再上心了。

第一个理由是怕耽误大家冲冲冲。在宽松的环境中，我不希望我未雨绸缪的天性影响到读者的配置。

第二个理由是近半年来议息会议以及官员讲话都是了无生趣的同义反复，市场的解读也大多是炒冷饭。媒体一惊一乍的推送就像膝跳反应一样让人提不起兴趣。无论是纪要、声明还是货币政策报告或者刚刚结束的听证会都是如此。

第三个理由是联储现在不重要。耶伦奶奶更重要。

为什么？

疫情年至今，联储的姿态已经非常明确。

①货币政策不会在短期内（2年内）收紧，无论是资产负债表扩表（Taper只是减慢扩表不是缩表）还是利率政策都是如此。

②联储已经明确地向市场传达了框架调整后的反馈函数。政策目标的相对高优先级是广义的就业复苏，就业目标高于通胀目标。

③联储不担心通胀，可能市场很关心、周期派很关心、炒商品的很关心，但联储现阶段不认为通胀问题是构成提早紧缩的理由，先要就业达标。

④目前财政部说了算，财政部只要一直不停地债务积累，那么货币政策就有宽松的压力。如果此时货币政策和财政划清界限，那么恐怕长债就会和国内一样。

但是市场参与者还是非常焦虑，这几天有很多的同僚，尤其是币圈的同僚让我解读鲍威尔的听证会，因为大量的媒体推送信息在渲染鲍威尔的鸽派论点， 并解读为“呵护市场”，原因就是那天比特币和美股都出现了比较大幅度的日内下跌。

鲍威尔的讲话，非答疑的部分，实际上在2月19日就在美联储官网公布了，此次听证会的内容只是照本宣科，就像FOMC议息会议答疑前的声明阅读那样。所以当天的市场表现我只能理解为一些市场参与者被不存在的东西吓到了然后又缓了过来，就像一个身患焦虑症的病患。

是什么信息让大家变得那么敏感？

最近，再通胀交易、周期交易以及长债利率上升的信息让风险资产投资者很没有安全感，这或许是他们焦虑的来源。

但我认为“超级周期”和“恶性通胀”这类预期就显得比较滑稽了，可能是多头给自己打气的修辞，一不小心用力过猛伤到友军了。

在我看来，只是有很多资金意识到经济的好转是板上钉钉的了，就这么简单。

对美国经济基本面的预期走出了疫情反复的扰动，开始转向坚定乐观。

疫情好转→经济重启→快速复苏→通胀预期→紧缩预期前移的逻辑还是说得通的。

相应的，你拿疫情数据、纽联储和亚特兰大联储的GDP预报、长债收益率以及首次加息定价的数据来印证，都还是比较匹配的。

小结

听证会没啥好看的，不用一惊一乍。

媒体推送看过算过，市场需要什么东西他们提供什么东西。

联储点阵图和经济预测也就当个参考看看，测不准，之前一直错，现在也不会突然对。

紧缩风险有没有？有，但不是现在，也不是6月。如果你是做风险资产的，现在抢跑，个人认为没啥必要。担心市场系统性风险，也没必要，至少流动性风险不存在。真的觉得什么都贵，找便宜的买就行了。

整个市场都是摸着石头过河的，没有什么聪明资金也没有神仙研究员。

之前谈不上放鹰，现在自然也谈不上放鸽。但是鲍威尔看到你们这样热情啊，一句话不说也不好。

PS：本周末元会员路演，聊聊联储紧缩。