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原文标题：'The Growing Challenges for Monetary Policy in the current International Monetary and Financial System'；本文是前英国央行行长马克•卡尼在2019年杰克逊霍尔央行年会上发表的演讲；日期：2019年8月23日，原文链接。

文章有所删节、改编和补充，编译：钟政昊

导语

美联储总是被投资者称为全球央行，美联储官员们也显然明白“欲戴其冠，必承其重”的道理，在制定政策时，对其他国家（尤其是新兴市场国家）是否会受到溢出影响多有所顾虑（当然，美联储更在意的是别国如何将受到的影响回溢给自身）。前任英国央行行长马克•卡尼（Mark Carney）在卸任前最后一次杰克逊霍尔（Jackson Hole）央行年会上就颇为直白地表示，当前的国际货币金融体系存在严重缺陷，而美元主导以及其溢出效应就是这一切问题之所在。

美元在国际贸易计价中的主导地位，意味着美元走强往往会导致额外的输入性通胀，并大大减弱了传统浮动汇率减震器的作用，使货币政策制定者更难在通胀和产出波动之间权衡。此外，全球贸易量还通过金融渠道受美元走强的严重影响，全球贸易周期变成一个美元周期。

美元在跨境信贷市场中的主导地位，使美国经济的发展通过影响美元汇率，再经由资本市场对世界其它地区产生巨大溢出效应。全球金融周期亦是一个美元周期。对于拥有大量美元计价债务的新兴市场而言，其资本流动变得极不稳定。

美元在安全资产构成中的主导地位，体现在新兴市场国家积累的大量美元安全资产储备，导致了伯南克所谓的“全球储蓄过剩”，对全球均衡利率造成结构性下行压力。

面对这些缺陷，卡尼认为，长远来看，美元霸权无法永远存续。但任何单极体系都已不适合多极世界，这意味着不应以另一种货币霸权来替代当前的货币霸权。未来体系或可通过技术手段构建，由数种货币合成的“稳定币”也许就是可能性之一。但这种稳定币究竟以私人部门发行（如Libra），还是由公共部门提供，以及如何解决安全和金融稳定问题，都有待进一步研究。