【黑金重铸】管理主权-银行联结的艺术

2021/05/28 09:30
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银行和主权当局通过多个互动渠道联系在一起。银行与主权当局更强大的资产负债表以及治理手段,也许不能切断其联结,但能够降低相关性,化解银行业危机与主权债务危机“祸不单行”的风险。

本文由智堡编译,原文为公开版权,内容仅代表作者观点,不代表智堡的立场和观点,译文仅供教育及学术交流目的使用。

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原文标题:Managing the sovereign-bank nexus,作者:Dell'Ariccia, Giovanni Ferreira, Caio Jenkinson, Nigel Laeven, Luc Martin, Alberto Minoiu, Camelia Popov, Alexander,发表日期:2018年9月14日,译文首发于2019年2月18日

译者:张一苇

本文编译自欧洲央行工作论文系列第2177期。本文不应被视作代表欧洲央行 (ECB) 的观点。文中表达的观点属于作者个人,并不一定反映ECB的观点。

译者导读

作为积极应对全球金融危机的副产品,宽松货币政策与扩张性财政政策带来的流动性过剩,最直接地反映于银行部门和主权部门两张资产负债表的空前交织。银行持有的主权债务在确保流动性充裕、促进金融体系运作的同时,也蕴含引发级联效应 (cascade effect,即负面反馈的恶性循环) 的潜在风险。

2013年以来全球央行相继退出宽松,这种“主权-银行联结”的效力一度有所下降。但是2020年新冠疫情爆发,缩表加息周期戛然而止,经济停摆的救济需求令美联储重启“爆买”模式,加之财政刺激不遗余力地向实体经济“输血”,准备金过剩的景象重现。而通胀预期不同以往的迅速回升表明,随着下一轮缩表加息周期的迫近,宏观审慎框架很快将面临系统性风险的考验。

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在这样的时间点上——尤其是考虑到经过四年反建制民粹思潮的洗礼,“大主权”“大财政”有一种近乎报复性的扩张倾向——重温“主权-银行联结”形成的原因、削弱这种联结的政策手段以及处理相关风险时的注意事项,有着强烈的现实意义。

正文部分

本文确定了产生“主权-银行联结”,即银行与主权当局的金融健康相互交织现象的各个渠道。我们发现银行和主权当局通过三个相互作用的渠道联系在一起:银行持有大量主权债务;银行受到政府担保的保护;银行和政府的健康会影响经济活动,反过来也受到其影响。证据表明所有三个渠道均存在相关性。本文最后讨论了这些发现的政策涵义。

关键词:财政政策;主权风险;金融稳定;金融危机;主权-银行联结

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