【黑金重铸】博里奥:国内与全球金融周期的“双城记”

2021/06/18 09:30
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遭受外溢效应的国家的政策制定者要面对不受欢迎的升值压力,最初可能会通过外汇干预做出回应,但最终他们会发现将利率维持在与“锚”国家不同的水平上非常困难。不论他们希望抵御升值的初衷为何——通胀低于目标水平、金融稳定考量或保证国家竞争力,这种困难都不以他们的意志为转移。

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原文标题:A tale of two financial cycles: domestic and global,作者:Claudio Borio,发表日期:2019年11月19日,译文首发于2019年12月5日

译者:张一苇

本文系国际清算银行 (BIS) 货币与经济部门 (MED) 主管Claudio Borio 2019年11月19日于苏黎世大学举办的讲座上的演讲。

译者导读

据央行网站消息,5月27日全国外汇市场自律机制第七次工作会议在京召开。会议强调,

企业和金融机构都应积极适应汇率双向波动的状态。企业要聚焦主业,树立“风险中性”理念,避免偏离风险中性的“炒汇”行为,不要赌人民币汇率升值或贬值,久赌必输。

新冠疫情爆发以来,在美国财政货币双宽松的刺激下,美元持续疲软,人民币汇率涨势凶猛。与会议精神一致,央行官员多次强调“未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化,双向波动成为常态。”

Borio本文指出,金融周期的风险概念不在于“扩张阶段风险就低、收缩阶段风险就高”,而在于“风险在扩张阶段积聚、并在收缩阶段具象化”。美元疲软所反映出的全球金融周期特征,是空前上升的全球风险偏好(例如meme股现象)和更加宽松的美国货币政策,这两者都会促进跨境资本流动和企业的(美元)借贷活动,进而放大包括中国在内的新兴市场经济体的经济波动和风险积聚。

随着美国通胀水平迅速回升、国内金融周期“换档”在即,受其驱动的全球金融周期也将步入下半场,在风险具象化之后上述状况都将迎来急剧的反方向调整。回顾Borio的这篇金融周期“双城记”,恰是对当前市场状况的风险提示。

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