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作者：钟政昊

在《探秘对冲基金在美债市场中的活动》一文中，我们知道对冲基金的基差交易是联结美债现券、期货和回购融资市场的关键。对冲基金的基差交易头寸于疫情前达到高潮，并在2020年3月的市场动荡中迅速平仓。此后，随着美联储推出大规模资产购买，市场流动性异常充裕，基差交易陷入平淡。

不过，自今年9月FOMC会议后，市场加息预期开始高涨，导致美债市场出现抛售，尤其是前端的错位（如2年期），重新点燃了对冲基金基差交易的兴趣。

正如本文所示，基差交易不但可以较好地解释2年期美债期货（TU）仓位的怪异，还可以解释回购利率（SOFR）近期的异常下行。这再次凸显出美债期现及回购市场之间的联动性，以及对冲基金不可忽视的作用。