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编辑：倪雁秋

2月24日（当地时间），美联储理事Jefferson和克利夫兰联储主席Mester（非票委）出席芝加哥大学布斯商学院举办的货币政策论坛，针对《去通胀管理》（"Managing Disinflations"）论文发表演讲。

该论文的主要结论是，二战后没有历史证据表明，由央行引发的“去通胀”（disinflation）不会带来重大的经济牺牲或衰退。

Jefferson主要观点如下：

强调当前的通胀动态是由一些前所未有的疫情特定因素驱动的。政策制定者需要考察更广泛的因素，以理解近期的通胀动态。
虽然核心通胀在2022年大幅下降，然而住房服务通胀在去年显著回升，这部分通胀由某些特定的疫情因素推动。尽管还没有看到住房服务通胀下降，但最近的新租约和续租数据表明，这部分通胀可能很快就会下降。
除住房外的其他核心服务通胀依然高。这些服务业大多是劳动密集型行业，这类通胀压力的一个重要来源是劳动力短缺。其他服务通胀的前景可能在很大程度上取决于劳动力需求是否与劳动力供应和名义劳动力成本的增长达到更好的平衡。
问题的关键在于，目前冲击美国经济的通胀力量是暂时因素和持久因素的复杂混合体，这些因素无法被简单地解释。劳动力供需之间持续的不平衡，加上劳动力成本在服务业中占很大比例，表明高通胀可能只会缓慢下降。
强调与上世纪60年代和70年代不同的是，美联储正在迅速有力地应对通胀爆发，来保持其信誉（credibility），并且保持着“稳稳锚定”（"well anchored"）的长期通胀预期。

Mester的主要观点如下：

收紧货币政策而不引发经济衰退是一项困难的校准工作。在大多数去通胀情况下，政策往往会“超调”（overshoot），最终使经济陷入衰退。因此，政策制定者在降低通胀时，需要注意政策措施的滞后效应（lagged effects）。
强调通胀预期不仅取决于通胀的走势，还取决于政策制定者为了实现通胀目标而采取的行动。货币政策的执行很重要，研究表明，如果在制定政策时，假设通胀预期“稳稳锚定”（"well anchored"），而实际情况并非如此，那么政策制定者就会犯错。如果通胀预期脱锚，其影响将抵消资源缺口（resource gap）中任何积极动态的影响。届时，将不得不采取更有力的货币政策，而恢复价格稳定的过程将更加痛苦，并且代价更大。
该论文和克利夫兰联储近期的研究都表明，通胀可能比许多预测者目前预期的更持久。个人认为，通胀预测的风险是向上倾斜的，而持续高通胀的成本是巨大的。因此，在劳动力市场仍然强劲的情况下，政策“不及”（undershoot）或过早放松政策的成本仍然超过政策“超调”的成本。然而政策也需要具有前瞻性，个人预期风险的平衡将将随着通胀下降而变化。
强调经济的发展可能与预期不同，政策制定者应该为此做好准备。