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"I Don't See a Financial Crisis Occurring 'In Our Lifetimes'"

By Janet Yellen June 27, 2017

今天与不少同僚交流了一整天，许多朋友都认为我的话说得过于保守，联储是很有可能立即货币政策转向的。

这我当然知道，但我不能那么写……

谁还没经历过从2019年回购波澜到2020年联储紧急降息的手忙脚乱呢？鲍威尔也并不是那类头很铁的正统央行学者。对于极端事件的预判一直保持克制和理智的原因是我必须尊重已知的事实，不能对未发生的现实表现得过于僭越。大家都喜欢听到“大的要来了”、“系统性风险”、“大银行必爆”这样的叙事，但很遗憾我实在是不愿意搞这些套路。

2020年的3月对我而言是非常值得铭记的一个月份，纳斯达克在3月21日见底的那天是我女儿降生之日。联储在那时候临时性降息、调降准备金率、启用各类流动性工具的公告文件都是一夜一夜啃下来的。但经历过这样的事件反而会让你更难不断地吐出“系统性风险”这样的词，因为系统性风险往往不是一夜之间被“暴露”的，而是随着市场的行动“生长”出来的。因此你很难静态地去“预判”所谓的“系统性风险”，它在不断地“流动”。

确实，大多数投资者都会在SVB事件以后选择“先走再说”；同理，非金融从业的储户在收到媒体的信息以后可能首选项也是挤兑，那么这个时候银行危机就得以自我实现。用金融稳定倒逼联储转向就变成了顺理成章的事情。此时，去看紧急流动性工具的用量，期待联储慢节奏的通过技术性调整来改变也就失去了意义了。

最后附上2020年当年联储的行动路径，如果你坚定认为流动性坍塌的剧情会以银行业挤兑的形式重演的话，那么这段历史对你是有参考意义的。我个人更倾向于美联储、美国财政部和FDIC会更有针对性地去解决中小银行的潜在风险。

如果最终联储依然选择用简单粗暴的政策转向来应对潜在的危机，这对一位央行研究者而言实在是太无趣了，我不想看再看一遍货币-财政协同的戏码了，若这就是美元体系的“终极解决方案”的话，实在让我打不起精神。

2020年的一些关键事件

2020年3月：当月FOMC连续两次临时性会议，决定降息50bp/100bp至0%。并在当月15日的会议上启动资产购买（QE），陆续启动各类针对不同金融机构的紧急流动性供应工具，支持了银行、交易商、货币基金、企业债市场、离岸美元市场甚至主权部门……

保持理智是一种不理智吗？（宏观研究日记）