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财政部最新数据显示,2018年1-10月份全国累计发行地方政府债券约4.06万亿元。其中,新增债券规模约2.12万亿元,发行进度已经超过96%;置换债券和再融资债券1.94万亿元。如此大规模的地方公共债务发行会产生什么样的效应呢?

通过对2006年至2013年地方公共债务爆发式增长的研究,学者发现,地方政府债务通过收紧民营制造企业的融资约束,挤出了它们的投资,而这对国有和外资企业却没有影响。本文关键点如下:

  • 首先,地方公共债务与国内民营制造企业的市级投资率呈反比关系。工具变量回归表明这种联系具有因果性。
  • 其次,地方公共债务对民营企业中更依赖外部融资行业的投资有更大的负面影响。
  • 最后,在地方政府债务较高的城市,对于那些外部信贷受限的企业(内资民营)来说,其投资活动对于公司自身产生的现金流十分敏感,但对不受信贷约束的企业(国企和外资)来说则没有影响。

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