来源：野村报告中的某图

第一种：Cash bonds

利率收益部分：10年期美国国债收益率

汇率对冲成本：3个月美元Libor（支出项）-3个月日元Tibor（收入项）-3个月XCCY basis（为负的话就是正成本）

特征：由于美债（外债）的利率收益是固定的，整体的套利收益会因为外币利率的上升而减少（即美元Libor的上升导致汇率对冲成本上升）

第二种：Foreign bond asset swaps

利率收益部分：10年期美国国债收益率-10年期美国互换利率+3个月美元Libor

汇率对冲成本：3个月美元Libor（支出项）-3个月日元Tibor（收入项）-3个月XCCY basis（为负的话就是正成本）

特征：相比于第一种，通过IRS把外债利率收益的固定转为浮动收益，并通过收入3个月美元Libor的收入项抵冲掉了汇率对冲成本中的3个月美元Libor，但整体收益会因为互换利率的支出而下降。

第三种：JGB assets swaps（repackaged JGBs）

利率收益部分：10年期日债收益率-10年期日元互换利率+3个月日元Tibor-（3个月日元Tibor+10年期XCCY basis）+3个月美元Libor-3个月美元Libor+10年期美国互换利率。

这个部分比较复杂，我们来分项拆了解读一下

（1）先买入十年期日债，获取的收益是Fixed的。

（2）然后你想把日债的收益转变为浮息，那也就是付10年期日元互换利率（-）收3个月日元Tibor（+），这个过程完成了固定对浮动的转换行为。

（3）搞10年期XCCY，付3个月Tibor-10年期的XCCY basis，收3个月美元Libor。

（4）把3个月美元Libor置换成Fixed，付3个月美元Libor，收10年期美债swap rate。

汇率对冲成本：3个月美元Libor（支出项）-3个月日元Tibor（收入项）-3个月XCCY basis（为负的话就是正成本）

特征：比较复杂，可以这样理解，投资者赚的是XCCY basis curve的钱，对冲成本会和第一种交易一样受到3个月美元Libor的影响。

第四种：Swaps

利率收益部分：10年期美国互换利率-3个月美元Libor

汇率对冲成本：可忽略不计（因为不交换本金）