一文理解国际货币与金融体系:资本账户的历史视角(下)

2018/09/26 13:02
在分析国际货币金融体系(IMFS)的表现时,人们对经常账户关注过多,而对资本账户又关注甚少。重新聚焦资本账户需要我们将关注点从商品市场转移到资产市场和资产负债表上来。透过这一视角,IMFS看起来将大相径庭。国际货币金融体系的主要弱点在于,它有放大金融激增和崩溃的倾向,从而导致代价高昂的金融危机——即它的“过度金融弹性”。想要评估其隐藏的脆弱性,需要超越支撑国际收支平衡分析的居住/非居住界限,来研究跨国决策单元的合并资产负债表,包括银行和非金融公司。本文通过回顾两个最典型的历史阶段,即两次世界大战之间的年份和最近的大金融危机,说明了这些观点。

在分析国际货币金融体系的表现时,人们对经常账户关注过多,而对资本账户又关注甚少。这一点在正式分析模型和历史叙事中都是如此。当金融市场高度分割时,这种方法可能是合理的。但如果金融市场紧密结合在一起,这种分析方法就会严重不足,而至少自19世纪下半叶以来,金融市场就已经高度整合。重新聚焦资本账户需要我们将关注点从商品市场转移到资产市场和资产负债表上来。透过这一视角,IMFS看起来将大相径庭。国际货币金融体系的主要弱点在于,它有放大金融激增和崩溃的倾向,从而导致代价高昂的金融危机——即它的“过度金融弹性”。想要评估其隐藏的脆弱性,需要超越支撑国际收支平衡分析的居住/非居住界限,来研究跨国决策单元的合并资产负债表,包括银行和非金融公司。我们通过回顾两个最典型的历史阶段,即两次世界大战之间的年份和最近的大金融危机,来说明这些观点。

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