非洲债务问题的新风险

2018/10/26 16:20
收藏
保护主义可能会降低出口收入,并增加对外部融资的需求,而此时发达经济体正在收紧货币政策并推高外部融资成本。

介绍

在过去20年里,非洲国家的债务规模和构成发生了一些重大变化。自本世纪初以来,对部分公共部门外债的免除,使低收入国家的未偿债务降至可持续水平。然而,在2010年代,债务水平又开始上升。最初,这些债务的增长反映了在大宗商品价格上涨和贸易条件改善的背景下有利的外部融资条件。然而,当潮水退去,大宗商品价格在2014年开始再度下跌时,随着财政支出超过不断下降的收入,许多国家的债务持续攀升。因此,债务问题再次成为人们关注的焦点,不仅因为它对宏观经济的作用,也因为它可能对货币政策的执行产生不利影响。

无论经济发展水平如何,高负债都会削弱货币政策的有效性。每当汇率面临压力时,高负债(尤其是以外币计价的债务)就会引发一种艰难的政策权衡——一方面可以选择通过提高利率来限制汇率贬值和资本外流,另一方面可以选择抑制借贷成本。更具体地说,较高的政府债务可能会给央行带来压力,迫使它们将利率保持在低于合理水平的范围,甚至直接被用来满足国家的融资需求

在大多数非洲国家,债务尚未达到可能导致货币政策失效的水平。然而,如果债务继续增加,风险平衡可能会发生变化,尤其是在当下贸易保护主义不断抬头、海外利率持续上升的时期。尽管,如果央行拥有监管权力,可以影响金融部门持有或所欠债务的规模和构成,但它们只能间接地影响政府债务,尤其是通过私下或公开沟通的方法。货币政策的制度安排,例如通胀目标制和中央银行独立性,可能会约束财政政策,从而阻碍债务的积累,并减轻通货膨胀的压力。

本文以下部分主要关注债务的最大组成部分——政府债务,并描述了最近的趋势,讨论了这些趋势如何对货币政策的有效性构成风险,以及研究了央行可能如何利用其影响力来解决这些风险。

新人可获取14天免费阅读权限
立即登录