一图流:美债收益率曲线将变的多平?

2018/10/31 08:45
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投资者对货币政策变化的预期和国债收益率之间的联系是...

图片出自旧金山联储的研究,“The Slope of the Yield Curve and the Near-Term Outlook”。

旧金山联储的研究讨论了投资者对货币政策变化的预期和国债收益率之间的联系,解释了为什么收益率曲线逆转发生在衰退之前:

为了达到充分就业和物价稳定的双重目标,美联储长期以来通过降低政策利率来缓解金融状况、应对衰退。金融市场的理性投资者预期到这种货币政策立场的常规变化,并反映在交易策略中,从而影响了美国国债收益率曲线的斜率。随着衰退和政策宽松迫近,长期国债收益率开始走稳甚至下降,这导致了收益率曲线平坦化;当衰退风险继续增长,在实际衰退发生前几个月,收益率曲线转为负。此外,即使衰退没有迫近,悲观的投资者寻求安全资产将购入长期证券,导致长期收益率下降、金融状况收紧并带来经济下行。

由于生产率下降、人口老龄化、央行资产购买等原因,近年来自然利率下降,长期利率对短期利率上升的反应更弱,因此逆转的收益率曲线可能不是投资者预期衰退迫近的信号。尽管收益率曲线近年来明显平坦化,但是明年美国经济发生衰退的风险仅略高。

对收益率曲线斜率的模型预测显示,到2018年末,收益率曲线将发生逆转,在2020年一季度将达到低点-0.22%,之后逐步恢复至0.2%附近。

不过这仅仅反映了模拟结果在每个时间点的分布,而不是单一路径,90%置信区间上沿可以达到1%(2020年秋季),下沿甚至低于-1%(2019年秋季)。