瑞银汪涛:2019-2020年中国经济展望

2018/11/27 00:00
收藏
瑞银证券特约首席经济学家汪涛在其报告中表示,2019-20年经济增长最大的下行压力可能来自贸易战,政策放松将有助于稳增长,但人民币不会大幅贬值。

瑞银证券特约首席经济学家汪涛在其报告中表示,2019-20年经济增长最大的下行压力可能来自贸易战,政策放松将有助于稳增长,但人民币不会大幅贬值。

四个关键问题

问: 中美贸易战影响几何?

我们的基准预测是2019年美国对2500亿美元中国进口商品均加征25%的关税(包括第一批500亿美元和第二批2000亿美元清单),这会对2019年GDP增速造成0.8个百分点以上的拖累,而政策放松部分抵消贸易战的影响,因此GDP增速仅从今年的6.5%放缓至2019-2020年的6%。如果美国对所有中国商品加征25%的关税,则这对2019年GDP增速的拖累可能达1.5-2个百分点,即便政策支持加码,GDP增速也可能跌至5.5%左右。如果贸易战局势缓和,则2019-2020年GDP增速可能达6.2%,政策刺激规模也应会有所降低。

问: 政策放松有何可期?

随着经济数据走弱,政府应会继续加码政策支持,从而将2019年GDP增速保持在6%以上。我们的基准情景预测是2019年基建投资增速将反弹至10%以上,主要受益于明年央行多次降准、地方政府专项债券发行量扩大至1.8-2万亿、整体信贷增速小幅回升至11%。政府将进一步减税降费,2019年新出台的减税措施规模占GDP的比重可能超过1%。不过考虑到决策层依然担心金融风险积累,我们认为本轮政策刺激的规模将较此前周期更为温和。进一步推进改革开放将有助于提振市场信心和情绪。

问: 人民币汇率是否会大幅贬值?

不太可能。的确,市场情绪疲弱、经常账户顺差消失、境内外利差持续收窄都会给人民币带来贬值压力,贬值也应有助于部分抵消美国加征关税的负面拖累。但是,人民币大幅贬值会损害国内信心、引发恐慌性资金外流,并威胁金融系统稳定。我们依然认为央行会谨慎管理人民币汇率,并继续加强资本管制。我们预计2018/19/20年底人民币对美元汇率分别在7.0/7.3/7.3。在全面贸易战的情景下,我们预计2019年人民币对美元汇率可能贬至7.5。如果贸易摩擦得以缓和,2019年底人民币对美元汇率可能保持在7左右。

问: 房地产活动何去何从?

我们预计未来两年房地产活动会放缓。随着棚户区改造货币化安置对房地产销售的贡献大幅下降、市场情绪走弱,我们预计2019年房地产销售下跌4-6%、2020年再下跌0-2%。考虑到房地产销售常常领先于其他指标,我们预计2019年新开工小幅下跌0-2%,而房地产投资可能增长2-4%。2020年,新开工跌幅可能扩大。我们的预测在很大程度上取决于政策和市场情绪的变化。如果房地产活动大幅减速,这应会触发调控政策放松。