美联储的新目标利率?关注IOER和超额准备金

2018/12/19 09:02
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银行越来越多地将在美联储的准备金余额视为维持流动性的必要条件,而不是套利收入的来源。而这改变了IOER的角色,更重要的是,改变了在IOER上方交易的联邦基金利率的重要性。

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自2014年峰值以来,银行准备金已经下降了1万亿美元左右,IOER-FF利差在过去一年缩小了9个基点。美联储和市场都开始观察和讨论是否准备金已经有了稀缺的迹象。巴克莱美国货币市场分析师Joseph Abate认为:

  • 银行越来越多地将在美联储的准备金余额视为维持流动性的必要条件,而不是套利收入的来源。而这改变了IOER的角色,更重要的是,改变了在IOER上方交易的联邦基金利率的重要性

  • 银行调查问卷结果显示,在没有IOER套利的情况下,银行维持准备金余额主要是为了满足内部流动性压力测试和日内清算

  • 因此,美联储或许能够将银行准备金水平降至1万亿美元左右,常态化将在2020年中左右完成。

  • 随着美联储资产负债表的收缩和超额准备金的蒸发,银行需要节约并更积极地管理准备金。IOER只是可以降低维持日常流动性所需的最低合理准备金水平的成本。

  • 在银行积极管理其准备金的环境下,联邦基金利率可能过于狭窄,无法成为有效的政策利率。但OBFR和SOFR目前来看都是不切实际的选择。因此,联邦基金利率可能仍将是美联储的首要目标利率

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