日本经常账盈余:贸易顺差消退,收入顺差顶上

2018/12/21 09:16
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日本贸易账户盈余几乎已经消失。

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近日瑞信日本经济学家Hiromichi Shirakawa和Takashi Shiono撰文分析了日本国际收支(BOP)的结构变化,破除了一些关于日本外部盈余的思维定式,本文要点如下:

  • 日本的经常账户盈余在过去20年里一直在GDP的3%上下波动,这乍一看似乎表明,外部盈余的趋势几乎没有变化。

  • 然而,更详细的研究表明,由于制造业外包和/或国内生产率的稳步下降,商品和服务账户盈余几乎已经消失;但由于净外部资产的积累和所谓“本土偏好”的略微减弱,日本的收入账户盈余正稳步增加。

  • 贸易余额似乎更容易受到外部和供应侧冲击的影响。这意味着,经常账户盈余的可持续性将主要取决于收入账户余额能否在未来将其盈余不断扩大(目前略低于GDP的4%)。

  • 这方面存在一些挑战。首先,也是最明显的,是全球利率水平的下降。其次是日元升值的风险,日元升值往往会侵蚀以日元计价的收入。第三,直接投资和股权投资回报改善有限,投资效率仍相对较低。

  • 全球需求放缓和日元升值——在这种情况下,日本经常账户盈余可能大幅缩水——应该引起关注,因为外部收支严重恶化往往会加剧市场对财政可持续性的担忧。

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