如何理解2005年以来美元与油价的联动?

2019/01/14 13:00
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美元驱动了油价上涨、还是油价上涨拖累了美元?

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关键点

  • 2005年以来,油价和美元兑欧元汇率经常同步变动,这种相关性在2006-10年和2014-18年期间尤为明显。目前人们根本不清楚它们为什么要一起变动。

  • 进一步考察其他欧洲货币和日元后发现,美元兑欧洲货币与油价的联动明显,但美元兑日元则不然。

  • 2005年以来油价的四次大幅波动,以及美元兑欧洲货币汇率的变动,都可以用供求数据解释。本文背后的论点是,美元的变化不太可能推动油价的变化。

  • 对这种联动的一种解释是,油价上涨降低了美国相对于欧洲的产出增长预期,给美元带来下行压力。

  • 另一种解释是,石油出口国对欧洲资产的跨境投资比例高于石油进口国,它们更倾向于购买欧洲资产。

  • 石油出口国直到本世纪头十年才成为主要的跨境投资者,这一事实与美元与油价之间相关性出现的时间相吻合。这种相关性在油价大幅波动期间最为明显,因为这也是跨境金融资产购买量变化最大的时期。

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