去杠杆对比:中国VS日本

2019/03/20 09:23
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日本的去杠杆可以给中国提供怎样的经验教训?

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在呼吁中国经济去杠杆(本质上意味着减少累积的剩余债务)的呼声中,日本在泡沫破裂后处置不良债务和资产的经验一直备受关注。野村近期的一份报告对中日的去杠杆进程作了对比,并得出了以下4个结论:

·日本资产泡沫破灭后去杠杆失败的根本原因是,当局为了推迟处置不良资产和不良债务,采取了旨在稳定整体经济的措施。因此,当他们试图在随后的几年里妥善处置这些不良资产和债务时,他们发现他们已经用尽了财政和货币政策的选择。

· 乐观之处在于,中国当局仍有空间实施旨在稳定整体经济的政策,并成功地保持较高的名义增长率,即中国的去杠杆将会取得成功。

· 然而,与此同时,我们也看到一些悲观之处。例如,由于预期房地产和其他资产价格上涨,家庭的杠杆率过高,因此资产价格下跌可能会大幅降低家庭需求。此外,一些人已经开始表达对人民币贬值或资本外逃风险的担忧——尽管当局仍有一些可供选择的政策。

· 鉴于经济全球化的程度,尤其是中国经济对全球供应链的深度嵌套,中国经济去杠杆的成败对世界的影响或远大于日本。因此,试图以日本实施的“失败的去杠杆”作为衡量中国去杠杆成功与否的基准,可能没有什么意义。

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