BIS季刊:超越LIBOR - 新基准利率手册

2019/03/08 13:25
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从以银行同业拆借利率为核心的基准利率制度,过渡到以一套新的隔夜无风险利率为基础的基准利率制度,是一个重要的市场范式转变。

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本文作者 Andreas Schrimpf 和 Vladyslav Sushko 系国际清算银行 (BIS) 经济学家。本文观点仅代表作者本人,不一定代表国际清算银行的立场。

从以银行同业拆借利率 (IBOR) 为核心的基准利率制度,过渡到以一套新的隔夜无风险利率 (RFR) 为基础的基准利率制度,是一个重要的市场范式转变。本文提供了对RFR基准利率的概述,并将它们的一些关键特性与现有基准利率进行了比较。尽管,新RFR可以作为植根于流动市场交易的稳健可靠的隔夜基准利率,但其缺陷是没有捕捉银行的边际长期融资成本。因此,在新常态下,多种利率可能并存,以满足不同的目的和市场需求。

关键点

  • 新RFR提供了稳健可靠的隔夜基准利率,非常适合多种用途和市场需求。未来,现金和衍生品市场预计将转向RFR作为主要基准。对于现金市场来说,这种转变将是最具挑战性的,因为其合约的定制性,以及与IBOR在结构上更为紧密的联系。

  • 为了管理资产负债风险,金融中介机构可能仍需要一套与边际融资成本接近的基准,而与之挂钩的RFR或长期利率不太可能实现这一功能。这可能要求RFR与某种对信贷敏感的基准相辅相成,一些国家已经采取了这种做法。

  • 最终,可能会有多种不同的基准利率并存,以满足不同目的和市场需求。在新常态下,由此产生的市场细分是否会导致实质性的效率低下,亦或是最优的结果,目前都还没有定论。

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