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医疗保健资产的激烈竞争可能会改变回报路线

2019/04/25 04:38
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本文最初出现在PE Hub Network上。

Thu Apr 25 2019 14:57:38 GMT+0800 (中国标准时间)

本文最初出现在PE Hub Network上。

更高的价格和更多的交易竞争 - 如今医疗保健PE投资者如何能够获得可观的回报?

考虑一下贝恩公司最近为我们关于行业现状的年度报告编制和分析的2018年的高级别统计数据。

  • PE收购披露的交易价格飙升近50%至634亿美元,交易数量上升约20%,至316。
  • 18笔交易的平均交易规模增加超过10亿美元,包括至少十年来的最大买断:KKR以99亿美元收购Envision Healthcare。
  • 企业买家也纷纷加入,将医疗保健并购推至创纪录的4350亿美元。

为了在这个热门市场中完成交易,私募股权基金采取了更多创造性方法。

对于大型复杂资产,更多买家寻求合作伙伴为交易融资或分散风险。例如,CVC Capital与PSP Investments和StepStone Group合作,以74亿美元的价格以20%的折扣收购意大利制药公司Recordati。

由于与私人市场相比,公共估值看起来越来越有吸引力,一些基金向上市公司寻求剥离或私有化机会。这是Veritas和Elliott Management的Evergreen Coast Capital以57亿美元收购athenahealth背后的逻辑的一部分。

2019年剩下的时间里还有什么?

随着经济和政治风向新的方向和全球增长放缓,空气中存在更多的不确定性。

幸运的是,医疗保健的基本面往往相对不受经济周期影响,导致稳定的回报 - 这对投资者来说具有吸引力。

这一优势在北美最为明显,CEPRES的分析显示,经济衰退期间医疗保健PE投资的投资资本倍数明显优于其他行业。

2018年的稳健筹款增加了干粉,为医疗保健投资提供了充足的资金。由于所有这些原因,资产竞争在不久的将来可能不会轻松,2019年应该是另一个标志性年份。

然而,鉴于当前的高估值水平,投资者不能依赖倍数继续扩大他们的方式。相反,投资者越来越必须从商业和运营杠杆中获得回报。

精明的投资者将在尽职调查中开始制定他们的价值创造计划。

随着多重扩张成为回报的较小组成部分,市场中间将是一个更难发挥的地方。更多的资金可能会选择关注频谱的两端,其中回报看起来更有希望。

一方面,投资大型类别领导者将为基金提供一个坚实的投资平台。另一方面,收购可以从资本注入中受益的利基,差异化公司是另一个有吸引力的选择。

无论他们在这个范围内竞争,投资者不仅要执行密不透风的尽职调查,价值创造和整合手册,还需要开发更具创造性的方法来建立规模或类别领先的资产。

例如,TPG Capital最近承诺投入3亿美元从头开始建立一个名为Kadiant的自闭症行为健康服务平台。

我们希望看到更多的资金建设和增加平台,特别是在提供商和生物制药领域,这两个领域都受益于规模,但仍然支离破碎。

评委会对这一年份的医疗保健交易回报是否会像之前的年份一样出色。随着公共市场的不确定性越来越大,以及多元化扩张所导致的回报减少,一些交易可能变得更难以证明。

纪律严明的数据驱动型基金不仅可以通过支持获胜公司,而且可以在投资期限之前和之后部署系统化的价值创造手册,从而获得最高四分之一的投资回报。

Kara Murphy和Nirad Jain是贝恩公司全球医疗私募股权业务的合伙人。

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