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什么锚定的自然利率?

2019/03/26 16:19
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对照中文英文原文
我们研究了流行的观点,即只有储蓄和投资驱动因素才会影响实际或通胀调整后的利率的长期演变。

Sun Apr 28 2019 09:59:37 GMT+0800 (中国标准时间)

摘要

焦点

我们研究了流行的观点,即只有储蓄和投资驱动因素才会影响实际或通胀调整后的利率的长期演变。这种观点还依赖于独立于货币政策的自然或均衡实际利率的概念。相比之下,我们认为货币因素很重要。

贡献

自19世纪70年代以来,我们根据大量先进经济体测试了储蓄和投资驱动因素的作用。我们还研究了流行的假设,即无风险或“安全”资产的短缺导致储蓄超过投资并降低实际利率。我们比较了这些因素与货币因素的相关性。为了阐明这些发现,我们提出了一个新的模型,其中货币因素通过与金融周期的互动起着关键作用。

发现

我们的分析发现了对低实际利率的普遍解释。相比之下,它表明货币政策体制的转变发挥了更大的作用。在我们的程式化模型中,货币政策通过影响繁荣来影响经济对金融泡沫的脆弱性。因此,它有助于确定产出和实际利率的长期路径。我们的研究结果提出了关于自然利率作为政策指导的有用性的问题。他们还认为,货币政策不能忽视金融繁荣和萧条。

摘要

本文对长期视野中低实际(通货膨胀调整后)利率的普遍解释的概念和实证基础进行了批判性研究,并发现它们不完整。货币政策的作用及其与金融周期的相互作用值得更多关注。通过将繁荣与萧条联系起来,金融周期产生了重要的路径依赖性,从而产生了跨期政策权衡。今天的政策明天限制政策。政策制度不仅不会中立,而且可以对经济的演变产生持续的影响,包括实际利率。这引发了关于使用自然利率作为货币政策指南的严重概念和实际问题。在开发分析时,本文还对安全资产短缺假说提出了具体的批评 - 这一假设近年来得到了广泛的普及。

关键词:实际利率,自然利率,储蓄,投资,通货膨胀,货币政策,安全资产短缺假说

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