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恐慌过后:金融危机是需求冲击还是供给冲击?国际贸易证据

2019/05/01 12:15
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支持货币和财政刺激的理由通常将此类事件解释为需求方面的短缺。相反,减税和结构性改革的理由往往来自供应方面的摩擦。

Tue Apr 30 2019 14:54:39 GMT+0800 (中国标准时间)

金融危机是对需求的负面冲击,还是对供应的负面冲击?对于宏观经济学研究人员和那些参与实时决策的人来说,这都是一个根本性的问题。在最近的金融危机之后,这两个问题都变得更为紧迫。支持货币和财政刺激的理由通常将此类事件解释为需求方面的短缺。相反,减税和结构性改革的理由往往来自供应方面的摩擦。解决这个问题需要能够同时承认这两种机制的模型,以及能够区分它们的经验测试。我们开发了一个简单的小型开放经济模型,即一个国家受到去杠杆化冲击的影响,从而对家庭和/或企业施加有约束力的信贷约束。这些金融危机事件在经验时间序列记录中留下了明显的统计特征,而且它们在每种类型的冲击之间存在着巨大的差异。家庭去杠杆化冲击主要是需求冲击、合同进口冲击、保持出口基本不变以及实际汇率贬值。企业去杠杆化冲击主要是供给冲击、合同出口冲击、基本保持进口不变以及实际汇率升值。为了检验这些预测,我们收集了200多年的贸易流数据和近200个国家金融危机的发生日期,并收集了可能存在的最大交叉数据集。实证分析揭示了一个清晰的画面:金融危机事件后,我们发现主要的模式是进口收缩,出口保持稳定甚至上升,实际汇率下降。历史表明,平均而言,金融危机对需求的负面冲击非常明显。

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