债券收益率下降对股市市盈率意味着什么?

2019/05/04 02:07
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对照中文英文原文
在目前的投资环境下,利率较低,这将推高未来现金流的价值,并推高股市的市盈率。

Sat May 04 2019 16:40:06 GMT+0800 (中国标准时间)

债券收益率下降一直是2019年的一个共同主题,美国10年期国债收益率自2018年11月创下近期高点以来已下跌逾73个基点。美国债券收益率受到国际市场债券收益率下降的拖累,目前全球29%的政府债券收益率低于0%。债券市场收益率低甚至为零的影响,重新点燃了对收益率的追逐,因投资者纷纷涌向收益率较高的资产类别,如美国高收益率和可转换债券,以寻求更好的回报。然而,债券并非孤立地发挥作用,对股票投资者来说,有一些重要的启示……

正如我们在下面的图表中所强调的那样,债券收益率下降的副作用通常是股市倍数上升。这种关系背后的理论是,股票价格是未来现金流以适当利率折现的函数。在目前的投资环境下,利率较低,这将推高未来现金流的价值,并推高股市的市盈率。

在全球通胀预期减弱、各国央行按兵不动的情况下,收益率很可能会在更长时间内保持较低水平。因此,在可预见的未来,投资者很可能会看到股票市盈率过高,这有助于支撑业绩。不过,在经济周期的这个后期阶段,投资者应谨慎对待为股票支付过高价格的行为。就目前而言,经济增长看似稳健,但如果情况恶化,随着市盈率的修正,昂贵的股票估值可能损害投资组合的表现。

标普500指数市盈率与美国10年期公债收益率之比

资料来源:IBIS, Shiller, FactSet, J.P. Morgan Asset Management。IBIS NTM估计数一直使用到1985年。从1975年到1985年,使用CAPE-Shiller市盈率的数据截止到2019年4月30日。

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