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印度私募股权投资报告2019

2019/05/14 23:09
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对照中文英文原文
印度的私募股权在2018年度过了极好的一年。增长势头持续,投资价值达到过去十年的第二高水平。虽然银行,金融服务和保险(BFSI)等常规行业继续增长,但投资也涌入各个行业,如消费/零售,医疗保健和能源。

执行概要

回顾2018年

2018年,印度私募股权投资表现出色。增长势头持续,投资价值达到过去10年的第二高水平。虽然银行、金融服务和保险(BFSI)等常规行业继续增长,但消费/零售、医疗和能源等不同行业的投资也出现井喷。消费者技术投资支持了横向和纵向的赢家,而BFSI继续看到对非银行金融公司(NBFCs)的投资。尽管消费类科技股的交易规模下降了近30%,但总体平均交易规模仍保持稳定。这在很大程度上是由我们在2017年看到的消费类科技巨头的稀缺造成的,比如软银(SoftBank)对Flipkart的25亿美元投资。尽管本土和全球私人股本公司在中国仍非常活跃,但主权财富基金(SWFs)和养老基金也在继续投资于各种行业。包括另类投资基金(AIFs)在内的新资产类别也在不断扩大。

评估投资者对市场信心的一个主要方法是观察退出势头及其趋势。在这方面,印度私募股权市场表现非常好,是过去10年退出价值最高的市场。这主要是由于Flipkart以160亿美元的价格出售给沃尔玛,但即使不包括那次活动,退出势头也很强劲。消费技术、IT和IT支持服务(ite)以及BFSI在去年推动了大部分退出价值。在过去四到五年里,这些领域的投资也有所增长。消费科技、IT和ite(包括SaaS公司)一直是相对有吸引力的基金行业,在过去5至6年里,它们的回报率(投资资本的倍数)最高。公开市场销售是最受欢迎的退出途径,尽管战略销售在2018年大幅增长,主要受消费科技产品退出的推动。总体而言,退出势头突显出投资者对印度生态系统和公开市场的信心,并标志着印度私募股权市场的整体成熟。

我们相信,印度有足够的干粉来确保高质量的交易不缺乏资金。我们的调查基金将BFSI、消费者/零售和医疗保健列为未来有吸引力的投资领域。消费类科技公司也将继续看到对规模化企业的投资。展望未来,基金相信成本改善和资本效率将成为更重要的回报驱动因素。尽管多数接受调查的基金认为,回报率将维持在大致相同的水平,但它们仍担心估值过高(且不断上升)和利率上升。

投资:持续的动力

2018年,印度仍是并购交易的温床。投资势头连续第二年强劲,全年约793宗交易的总投资额达263亿美元。尽管交易量高于2017年,但平均交易规模持平。其结果是总投资价值小幅下降,仍是过去10年的第二高水平。

消费类科技股和BFSI仍是价值最大的投资领域,在今年的交易总额中约占40%。尽管消费类科技投资仍高达70亿美元,但已从2017年的90多亿美元缩水。这是该行业的典型现象,过去5至6年,该行业的投资价值一直在波动。在2014年至2015年的繁荣时期,印度出现了对处于早期阶段的互联网和电子商务公司的大量投资,但随着消费科技公司难以找到适合产品市场的产品和盈利途径,投资价值在2016年出现了下降。在过去的几年里,这个行业已经有了一定程度的复苏,在水平电子尾翼(Flipkart)、垂直电子尾翼(Bigbasket、Lenskart、Pepperfry)、食品(Zomato、Swiggy)和旅游/酒店(OYO Rooms、Ola)等细分行业中出现了明显的赢家。因此,在过去几年里,我们在消费科技领域看到的交易越来越少,但质量更高,投资者支持赢家进一步扩大规模。

另一个保持主导地位的行业是BFSI,它在2018年吸引了近50亿美元的投资。与前几年一样,BFSI的投资受到银行交易以及不断壮大的NBFCs的推动。nbfc在传统银行无法进入或缺乏吸引力的领域蓬勃发展。NBFC的商业模式需要大量的资金注入,投资者准备将资金配置到表现强劲的纯NBFC、住房金融公司和小额信贷机构。我们也看到消费/零售领域的投资活动增加,在食品(Ching 's Secret, Gemini Edibles)和服装(V-Bazaar retail)领域达成了多项交易。

随着基金数量的不断增加,市场竞争强度不断增强。印度的活跃参与者从2014-16年的474只基金增加到2015-17年的491只基金。因此,投资者认为,竞争已经加剧,本土和全球私人股本公司被视为最大的竞争威胁。2018年的平均交易规模持平。少于2,500万美元的小额交易的减少对平均交易规模产生了上行压力,但超过1亿美元的交易的平均规模有所下降。此外,消费科技行业的平均交易规模下降了约30%。这主要是因为缺乏大型的“flipcart式”交易(比如软银对Flipkart的25亿美元投资和对Paytm的14亿美元投资),这些交易推高了2017年的平均规模。

2018年排名前15位的交易约占总投资价值的40%。这与前一年的情况类似,前15笔交易占总交易额的50%。显然,多数基金看重的是质量而不是数量,不允许干粉堆积。2018年,规模更大的交易数量(超过5000万美元)较2017年有所增加,不过它们的平均规模略有下降。值得注意的是,2018年的大额投资包括对HDFC银行、Star Health and Allied Insurance、Swiggy、OYO Rooms、Paytm和Byju’s的投资。

与往年一样,晚期投资和收购的总份额有所增加,多数交易也有所增加。其中包括几笔大型个人收购,如Star Health and Allied Insurance(9.3亿美元)和Prayagraj Power Generation Company(8.3亿美元)。

未来几个月,基金预计BFSI和消费者/零售领域的投资活动将进一步增加,尽管估值仍被认为很高。医疗保健是另一个越来越受关注的领域,基金关注的领域横跨各个领域——制药、设备、单一专业医院和诊所、诊断和其他。对技术的兴趣和它将主要由快速增长的企业技术(SaaS)公司驱动,这些公司在印度以外运营,并在全球销售。

融资:不缺资金做好交易

今年,全球私募股权行业从投资者那里筹集了7,140亿美元,创历史第三高,使2014年以来的总融资额达到3.7万亿美元。收购基金继续吸引着最大的资本份额,但在这段创纪录的时间里,投资者的兴趣广泛而深入,令各类基金受益。

寻求多元化投资的投资者继续被亚太地区相对健康的长期增长状况所吸引。然而,在经历了几年的强劲增长之后,整个亚洲地区的融资速度都有所放缓。2018年,全球筹集的资金中只有14%集中在亚太地区,而2017年这一比例为23%。融资减少在很大程度上反映了中国政府收紧私募股权投资规定的决定,这是中国政府控制债务、降低金融风险的持续努力的一部分。

不过,以印度为重点的dry powder仍保持在111亿美元的健康水平,这表明高质量的交易并不缺乏资金。在政府监管和税收减免的帮助下,印度市场上的AIFs和不良资产管理等新资产类别进一步增长。AIFs筹集的资金从2016年的约24亿美元增加到2017年的约55亿美元,增长了一倍多,预计2018年将超过70亿美元。截至2019年2月,印度注册的aif数量几乎翻了一番,从2016年的268个增至518个。

融资将继续是印度多数投资者的一个关键优先事项,尽管多数人预计未来12个月融资将变得更具挑战性。

退出:创纪录的一年

今年的退出表现出色,表明投资者对印度生态系统和健康的公共市场充满信心。过去两年,出口持续增长,2018年共有265个出口,价值近330亿美元。其中近一半的退出价值来自Flipkart出售给沃尔玛。然而,即使不包括Flipkart退出,2018年也是过去10年退出最好的年份之一。

大多数行业的退出都在增加,消费技术、IT和ite以及BFSI是退出价值的主要贡献者。2018年,少数大型出口占据主导地位,前10大出口占全部出口价值的70%。除了Flipkart,这些公司还包括Intelenet Global Services pvi .(百仕通)、GlobalLogic (Apax)、Star Health and Allied Insurance(多重基金)和Vishal Retail (TPG)。

公开市场仍是投资者最青睐的退出模式——尽管主要由消费科技股推动的战略性退出出现了激增。过去5年,基金在大多数行业都获得了合理的回报,其中消费科技股、IT/企业科技股和BFSI的投资资本倍数最高。

根据我们对投资者的调查,预计利润增长、成本和资本效率将成为未来价值的最大创造者。不那么成功的退出主要归因于管理问题和宏观经济逆风。敏锐的买家和强大的管理团队是成功退出的主要因素。我们的大多数受访者认为,未来三至五年的净回报率将与目前大致相同。

鉴于印度经济明年有望实现增长,且资本市场处于上升态势,预计未来几个月还会有更多的退出。不过,不断上涨的估值和利率仍令多数投资者感到担忧。

1. 投资:持续的动力

  • 印度私人股本交易额连续第二年上升,虽然平均交易规模较上年略有下降,但2018年263亿美元的交易总额是过去10年第二高的。
  • 排名前15位的交易约占交易总额的40%,这表明大多数基金对交易质量的重视超过了对交易数量的重视。超过5000万美元的并购交易数量较上年有所增加。
  • 消费科技、银行、金融服务和保险(BFSI)行业约占交易总额的40%。消费类科技股的整体价值有所下降。近年来,消费类科技股的交易数量有所减少,但交易质量有所提高。BFSI的投资主要集中在银行和越来越多的非银行金融公司。
  • 积极参与的基金数量继续增长,投资者预计,2019年本土和全球私人股本公司将构成最大的竞争威胁。
  • 未来几年,投资者将在金融服务和消费者/零售领域看到有吸引力的机会,尽管估值被认为很高。人们对医疗保健和技术也有浓厚的兴趣。


























。融资:不缺资金做好交易

  • 以印度为重点的干粉仍保持在111亿美元的健康水平,为过去10年的第二高水平。
  • 然而,在整个亚太地区,私募股权融资在2018年放缓,这在很大程度上反映了中国政府对私募股权投资的更严格限制。
  • 另类投资基金已成为一个重要的资金来源。AIFs筹集的资金比2016年增加了一倍多,2017年达到约55亿美元,2018年估计超过70亿美元。
  • 多数投资者认为,未来12个月的融资环境将使他们更难找到有吸引力的交易。








3.退出:创纪录的一年

  • 过去两年,印度的出口一直在增加,2018年共有265个出口,价值近330亿美元。即使把Flipkart以160亿美元出售给沃尔玛(Walmart)的交易排除在外,这也是过去10年里撤出Flipkart的最强劲年份之一。
  • 消费技术、IT和IT支持服务以及BFSI是退出价值的最大贡献者。10个最大的出口占总出口价值的70%。
  • 过去5年,多数行业的退出都获得了合理的回报,其中消费科技、IT/企业科技和BFSI的投资回报率最高。
  • 投资者将成功退出归因于强大的管理团队和敏锐的买家。管理问题和宏观经济的逆风被认为是不太成功的退出。
  • 未来5年,投资者相信,营收增长、成本和资本效率将成为他们退出交易的最大价值创造者。投资者普遍预计,这段时期的净回报率将出现小幅或温和的变化。


















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关于IVCA

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IVCA是印度历史最悠久、最具影响力的PE/VC行业机构,专注于在印度国内和海外推广AIF资产类别。IVCA的使命是为私人股本和风险资本的增长创造一个健康的环境,这是支持印度经济增长、良好治理、创业、创新和创造就业所必需的。IVCA代表通过私营部门的增长实现良好治理、环境保护和减贫的价值。它有助于建立高标准的管理、道德、商业行为和专业能力。我们向印度的广大地区伸出援助之手,并随时准备在全球范围内作出重大贡献。

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关于作者

Arpan Sheth是孟买贝恩公司(Bain & Company)的合伙人,负责印度的私人股本业务。拉利特•雷迪(Lalit Reddy)是贝恩公司(Bain & Company)驻班加罗尔的合伙人,也是印度私人股本业务的领军者。Sriwatsan Krishnan是贝恩驻孟买办事处的合伙人,也是印度私人股本业务的领导者。阿蒂亚•舒克拉(Aditya Shukla)是贝恩驻孟买办事处的负责人,也是印度私人股本业务的领导者。

作者要感谢Prithviraj Sagi对报告所作的贡献。

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