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原文标题：Business Debt and Our Dynamic Financial System

作者：Jerome H. Powell，发表日期：2019年2月20日，原文链接

译者：钟政昊

译者导语：

2019年5月20日，美联储主席鲍威尔出席了由亚特兰大联储赞助的第24届金融市场年会，并发表了主题演讲。在演讲中，鲍威尔回应了诸多市场关心的问题，比如杠杆贷款市场和CLO是否对应着上次危机前的抵押贷款市场和CDO？企业部门不断攀升的杆杠率是否会危及金融稳定，并引发下一场危机？

鲍威尔认为，以史为鉴不等于刻舟求剑。虽然当前的状况和上次危机有相似之处，但也有很多根本性的不同。首先，与上次的抵押贷款狂潮相比，本次的企业杠杆是伴随着漫长经济复苏逐步上升的，从这个角度看，似乎只是典型的商业周期。此外，商业信贷并不像抵押贷款那样受到资产价格泡沫的刺激，即它既非由资产泡沫推动，目前也没有造成资产泡沫。

第二，CLO的结构和设计比次贷危机中的CDO更加稳健。此外，在总额约7000亿美元的CLO中，只有900亿美元由美国最大的银行持有。这与危机前美国银行体系大量持有“有毒资产”也形成了鲜明对比。

最后，回到金融稳定上来。后危机时代的监管变革，使得银行体系拥有了更充足的资本金和高质量流动资产，也不像危机前那样过分依赖短期融资，这无疑增强了面临挤兑冲击的能力。去年，美联储发布了首份《金融稳定报告》，展示了其监测金融稳定的框架。在本文中，鲍威尔再一次使用了此框架，手把手为我们分析了当前的金融稳定风险。

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