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美国墨西哥的贸易战?不要恐慌

2019/05/31 14:50
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对照中文英文原文
研究主管Carmel Wellso解释了全球贸易战争的最新前线对投资者意味着什么。

先前特朗普总统在推特上表示,他将对所有从墨西哥进口的商品征收5%的关税,直到非法移民停止涌入美国为止。关税将于6月10日生效,并将每月提高5%,最高不超过25%。

尽管这一消息令人不安,但我们认为华盛顿不存在广泛的支持,以应对总统的关税威胁。首先,政策失误的可能性很大。墨西哥是美国最大贸易伙伴之一,在2018年向美国出口了3465亿美元的商品。5%的关税将意味着对美国消费者和企业增税逾170亿美元。此外,几乎没有证据表明墨西哥有足够的资源阻止移民潮进入美国,无论施加关税与否。

关税还可能对整体经济产生有害影响,包括对消费者和企业信心造成压力。此外,墨西哥可能采取报复行动,对美国出口商品征收关税(2018年为2650亿美元)。这两种因素的结合可能会抑制美国经济增长。此前预计美国经济第二季度经通胀因素调整后将下滑至2.2%,低于今年前三个月的3.2%。与墨西哥的贸易战可能会进一步降低这些估计。

这对投资者意味着什么

市场对这一消息反应消极,全球股市和债券收益率周五双双下跌。此外,市场对美联储年底前降息的预期从周四的88%跃升至93%。

只要全球贸易战的这条新战线保持开放,这种波动就可能持续下去。在这种环境下,我们预计那些主要收入来自国内的美国公司会表现出色,特别是那些受益于低利率的公司(包括房地产投资信托基金(REITs)和依赖债务增长的公司)。

另一方面,汽车行业可能遭遇最糟糕的情况。美国约20%的汽车生产在墨西哥,15%的汽车销售来自墨西哥南部。制造商要么从利润中扣除关税,要么提高价格——如果价格在四个月内上涨25%,这一举措可能会导致需求的破坏。

细节问题

汽车供应链也将受到负面影响,如今这条供应链包括半导体等科技公司以及传感器和电子连接器制造商。这方面的好消息是:汽车业务最多只占这些业务收入的15%,这应该有助于将冲击限制在利润上。

另一个潜在的积极因素是:关税通常会导致本币走软,特朗普发推文后,墨西哥比索也随之下跌。这种疲软可能有助于减少对美国消费者钱包和企业利润的冲击。然而,对于以其他货币计价的公司(例如,在墨西哥组装个人电脑、服务器、智能手机和电视的炼油商和消费电子公司),比索走软将无助于抵消利润率的下降。

最后,新兴市场作为一个整体可能会受到冲击。对美国的出口几乎占墨西哥国内生产总值(GDP)的30%。因此,即使不考虑二轮效应的影响,5%的关税可能相当于墨西哥经济的1.5%。由于墨西哥是一个新兴市场,该国经济放缓,加之中国经济增长的不确定性,可能导致更广泛的资产类别下滑。

简而言之,对墨西哥征收关税可能会在全球经济中产生不受欢迎的多米诺骨牌效应——我们相信,华盛顿的大多数成员(包括2020年竞选连任的特朗普总统)都希望避免这种效应。不过,我们仍提醒投资者对贸易形势保持警惕,为未来可能出现的波动做好准备。

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