新兴市场本币债券国际化的风险

2019/06/06 09:05
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随着新兴市场国家本币债券越来越多地被纳入指数,且外国投资基金的兴趣越来越大,各国应意识到相关风险,即本币债券对主动型基金业绩的风险敞口在增加。

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介绍

新兴市场经济体 (EME) 发行的本币主权债务工具在过去20年中大幅增加——截至2017年,本币主权债务总额已接近10万亿美元

外国投资者一直是此类债券增长的主要推动力:平均而言,他们目前持有约20%的EME已发行本币主权债务,在其中一些国家的份额甚至高达40%。在将EME债券纳入主要可交易指数和改善二级市场流动性方面,外国机构投资者发挥了重要作用。

一个重要的问题是,外国投资者 (尤其是债券基金) 主动管理型投资组合的表现和流动如何影响本币主权债券的定价。为了回答这个问题,本文借用了So等人近期的理论和实证成果,并发现收益与主动型基金收益正相关的债券,在市场不佳时价格会下跌,因为主动型基金在被迫清算所持资产时会给价格施加下行压力

此外,随着资金流出规模的增大,主动型基金风险价格上升。模型预测显示,随着资金外流加速,以及主动型基金的风险价格上升,债券回报率与基金回报率之间的协变将增大,从而放大其对债券预期超额回报率的影响

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