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全球央行货币政策的联动

2019/06/13 17:39
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揭示国际相关性。

美国的记者和美联储观察人士通常从国内框架来考虑货币政策。但由于商业环境(包括大宗商品价格)在国际上是相互关联的,各国央行往往会同时上调和下调政策利率,通胀和利率也往往是相互关联的。

第一幅图显示了从1970年到现在四个经济体的通货膨胀率的变化:美国,日本,英国,以及欧元区。上世纪70年代,由于各国央行未能应对大宗商品价格上涨对总体价格水平的影响以及通胀预期的确立,通胀有所上升。

在2007-2009年金融危机之前,几乎所有发达国家的央行都主要通过买卖短期债券来实施货币政策,以影响短期利率或“政策利率”。“第二图显示了1970年以来,这些政策利率为在美联储、日本央行和英国央行之间的联动:这些央行在1979 - 1981年期间提高利率以应对通胀,然后在1980年代降低利率以应对通胀下降。

第二张图表还显示,美联储、英国央行和日本央行在金融危机期间将短期利率降至零。为了保持物价稳定并继续刺激经济,他们转向“非常规”货币政策,包括购买长期债券以降低长期利率。

央行资产的价值是衡量非常规政策货币刺激的一种方法(尽管并不完美)。第三张图表显示了四家央行2008年的资产价值指数。使用指数价值,而不是每种货币的价值,可以粗略而简单地比较相对的货币刺激。过去几十年,央行的资产持有量都大幅增加。2008年至2009年,美联储和英国央行率先做出了大规模回应。日本央行从2013年开始认真积累资产。欧洲央行从2015年开始也采取了类似措施。

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