双语阅读

Vanguard预期美联储今年将降息两次

2019/06/19 16:47
收藏
对照中文英文原文
市场预计今年将出现一次或多次“保险性降息”。

打好扑克需要理解两个关键问题:(1)你手上的牌和(2)这对未来结果的概率意味着什么。我们认为,美联储已经采取了行动(当前的经济环境由通货膨胀、劳动力市场、经济增长、金融市场和国际形势决定),其对经济可能产生的影响表明,2019年降息将是最审慎的应对措施。

以核心PCE(个人消费支出,美联储的首选指标)衡量的通货膨胀率去年达到了2%,这是自2012年以来的首次,但最近几个月又回落到低于这一水平。这种倒退导致市场开始定价今年可能出现的促通胀降息。虽然我们仍然相信,通货膨胀率将在今年余下的时间里继续上升,并且下降到略低于2%的水平,但是其他因素也对我们政策利率预期的演变起了一定的作用。

美联储的双重任务的另一半是劳动力市场,它的演变与我们在2019年经济和市场展望中预期的大致相同。平均每月新增就业人数下降了近15万人。我们——以及美联储——预计这一数字将继续下降,接近新增劳动力(8万至10万)的就业增长水平。

在经济增长方面,近期贸易紧张局势可能损害美国经济,这只会增强市场对于降息的信心。作为回应,债券交易员今年第二次将长期收益率推低至短期收益率以下。这种现象被称为收益率曲线倒挂,是经济衰退的传统风向标。

注:关于收益率曲线,可以参考智堡文章《收益率曲线逆转和衰退:寻找领先指标》、《收益率曲线的变化意味着美国经济即将陷入衰退?》、 《别忽视收益率曲线:美国2020年进入衰退?》、《什么是收益率曲线?它为什么重要?》,以及威灵顿资管《收益率曲线、经济衰退和股票回报:我们应该多担心?》、先锋基金《最近的收益率曲线反转说明了什么?》《收益率曲线反转、衰退迫在眉睫?》、布鲁盖尔研究所《收益率曲线倒挂:各方观点集萃》

下图显示了市场、美联储和先锋基金的短期利率预期。我们预计,美联储将在6月18日至19日的会议结束时更新其前景展望。

市场预计今年将出现一次或多次“保险性降息”

注:美联储的预期是基于3月份的经济预测摘要;市场假设是基于截至2019年6月10日的远期利率曲线。

美联储在4月30日至5月1日的会议上承诺保持耐心

联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee,FOMC)在上次会议记录中表示,它将“耐心”地对货币政策做出任何调整。然而,从字里行间可以看出,美联储的耐心承诺很可能被不对称地运用。即使就业市场、经济增长或通胀数据走强,决策者也将加息的可能性降至最低。但如果经济数据走弱,他们并不排除降息的可能。随后的沟通证实了这一立场,尤其是美联储主席鲍威尔的立场。鲍威尔表示,鉴于贸易紧张局势,美联储随时准备采取“适当(行动)维持扩张”。

当然,未来是不可预测的。但是,正如扑克玩家不断地评估和重新评估一手牌的结果概率一样,我们也可以用可能结果的概率来构建未来。鉴于持续疲弱的通胀数据、不确定的贸易和增长环境,以及美联储一直在应对的收益率曲线倒挂,它越来越难以承受近期降息的压力。美联储并没有屈服,但它希望通过几次保险性降息来改善现状。

我们曾预计2019年将有两次加息,但后来将其修正为3月份不加息,最近预期两次降息。

为提升阅读体验,智堡对本页面进行了排版优化 查看原文