【固收】中国债市观察第290期—流动性结构性短缺带动债市行为分化

2019/06/14 08:02
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5月份贷款偏弱的主要原因是企业贷款需求偏弱,从企业中长期贷款在新增贷款中的比重看,已经从一季度开始出现连续下滑。

一级市场:

近期虽然流动性再度出现分化格局的,但政金债招标需求不弱。此外,近期发行的农发债需求均相对旺盛。周一发行3/5年期农发债,周二新增2年期农发债发行,均出现较高的投标倍数。

随着农发债期限结构的完善,招标方式的改进,近期配置户对农发债需求持续提升。此外,政金债越发市场化的招标方式也提升了市场的认可程度。这也是近期农发债需求走强的重要原因。

二级市场:

5月份贷款偏弱的主要原因是企业贷款需求偏弱,从企业中长期贷款在新增贷款中的比重看,已经从一季度开始出现连续下滑。考虑到目前新增贷款需求方主要来自于制造业,贸易问题的不确定性导致企业资本支出意愿下降,贷款需求持续不振。虽然基建有提振加速的预期,但由于目前城投贷款控制较为严格,难以支撑未来增量需求。

因此,虽然额度相对宽松,但我们认为未来社融和信贷数据恢复持续强势表现的难度较大。对于长债来看,可能存在阶段性“交易机会”。

兴业研究固定收益团队出品

梁世超    兴业研究分析师

宋天鸽    兴业研究分析师

侯奉佶    兴业研究分析师

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