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理解股票对冲工具:美债、黄金、日元

2019/06/24 17:09
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贝莱德全球配置团队的投资组合经理Russ Koesterich讨论了各种可能的对冲策略,以平抑股市今年的大起大落。

2019年正迅速成为极端的一年。在经历了几十年来最好的开局之后,美国股市经历了有史以来最糟糕的五月。尽管股市随后出现反弹,但对风险资产的损害仍挥之不去。

纳斯达克综合指数和罗素2000指数一度接近回调区间,跌幅10%,而半导体类股则接近熊市区间,跌幅20%。

鉴于市场的突然变化,投资者正再次探索如何最好地对冲股票风险。

挑战在于,并非所有对冲都能在所有情况下奏效。例如,如果你担心经济衰退,那么帮助你的投资组合抵御更高通胀的因素,与你想要拥有的资产并不相同。

从某种程度上来说,今天的好消息是,投资者知道他们在试图对冲什么:贸易引发的经济放缓。如果经济放缓是最近的危险,历史表明,有三种相当可靠的投资组合对冲工具:久期、黄金和日元。

历史的教训

我的同事Paul de Vassal研究了标普500指数自上世纪90年代末以来下跌10%或更多的情况。他发现,传统的“避险”对冲通常有效,尽管程度不同。

最明显也是最传统的对冲工具——美国国债——在股市调整时平均上涨了约2%。投资者可以通过购买更长期的美国国债来做得更好,但显然是以更高的风险为代价的(见表1)。在股市动荡时,黄金和日元也上涨了约2%。

黄金的结果与我之前在博客中讨论的一致:当波动性达到峰值时,黄金表现最佳。自1990年以来,在波动率上升的几个月里,金价平均比标准普尔500指数高出30个基点(或0.30%)。当波动性真正达到峰值时(波动率指数VIX的月度涨幅超过20%),黄金的平均涨幅比标准普尔500指数高5%。

第三种对冲工具日元是最不明显的。为什么持有日元有助于隔离投资组合?部分原因在于日元在套利策略中扮演的角色,即借入廉价货币,为收益率更高的资产融资。从历史上看,当波动性上升时,这些策略往往会解除,这意味着投资者需要购回日元。因此,与美国国债一样,自2000年初以来,日元与股市一直呈负相关。

基本观点

对投资者而言,在经济增长放缓是一大威胁的环境下,过去20年里,一些对冲基金的表现相对不错。对于既希望保持股票敞口又希望管理风险的投资者来说,如果情况变得更加有趣,上述三种因素的结合应该有助于隔离投资组合。

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