美元会继续表现不佳吗?

2019/07/01 16:57
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对照中文英文原文
摩根大通资管预计,在今年7月首次降息之前,美元将表现不佳。

概述

我们预计,在今年7月首次降息之前,美元将表现不佳。然而,美元在降息后如何交易,在很大程度上取决于降息是处于中周期,还是处于衰退状态。

尽管预示衰退即将来临的失衡迹象很少,但宏观数据最近明显走弱,同时重大不确定性继续给经济前景蒙上阴影——尤其是持续的全球贸易紧张局势。

历史经验表明,如果预期中的降息被证明是中周期而非衰退,7月份可能标志着美元相对弱势的终结。然而,如果降息被证明是衰退周期的一部分,美元可能会承受更长时间的压力。

鸽派的央行

今年6月,全球主要央行出现了明显的鸽派转向,因为全球经济增长放缓的前景加剧了人们对长期低于目标通胀率的担忧。债券收益率大幅下降,因为市场已开始对未来几个月的重大货币政策宽松政策进行定价。现在普遍认为,美联储将在7月降息,围绕第一轮降息是25个基点还是50个基点展开了辩论。

尽管欧洲央行在6月政策会议上表现平平,但随后德拉吉在欧洲央行辛特拉研究论坛上发表的讲话有力地说明了进一步降息、利率分层和量化宽松的必要性。包括日本央行、澳联储和英国央行在内的其他央行也听起来更加鸽派。

随着债券收益率绝对值下降,外汇市场不得不权衡政策声明的相对鸽派、不断变化的经济前景以及对汇率的影响。

美元首次贬值进入降息期

最近的经济和货币政策发展表明,随着美国经济增长放缓,并开始削弱美元的收益率优势,多季度的美国例外论时期即将结束。

从历史上看,在宽松周期首次降息前的几周,美元往往会走软。最近几周,我们也看到了类似的情况,由于美联储证实了市场对7月份降息的预期,美元表现不佳。

我们认为,考虑到美国收益率水平的变化幅度之大,以及美元估值仍相对较高,我们有理由预计美元的这种疲弱走势将在短期内持续下去。

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