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美联储降息对新兴市场意味着什么?

2019/07/02 11:14
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这一趋势今年已开始显现:主要新兴市场央行已开始降息,或至少推迟了计划中的加息。

在最近一篇题为《新兴市场今年为何表现逊于发达市场》的文章中,我们认为,今年新兴市场(EM)股票相对于发达市场(DM)表现不佳,是由于通常的罪魁祸首:全球经济增长放缓导致的美元走强。当时(4月下旬),我们表达了一些乐观情绪,认为鉴于以下三个主要因素,这种趋势可能会逆转:1)美联储暂停加息;2)贸易重心转向;3)中国刺激计划的成功。

自那以来,对新兴市场而言,第一个因素已变得更为积极。美联储现在可能会从加息周期的暂停,转向今年下半年的一两次实际降息。不幸的是,这是因为第二、三个因素在5月初以来变得不那么有利了。在可预见的未来,贸易不确定性可能像乌云一样挥之不去,继续打击企业信心和投资,进而影响全球经济增长。此外,与中国和/或其他贸易伙伴之间的贸易紧张关系可能会偶尔升级,这也加大了风险。尽管美联储和其它发达市场央行可能会以更温和的姿态成功地为经济增长筑底,但它们不太可能在这些经济体中产生有意义的加速。问题在于经济政策的不确定性,而不是从紧的货币政策。

过去,美联储的降息有时会导致新兴市场表现优异,有时又会导致新兴市场表现不佳。最重要的区别在于全球经济背景的变化,以及由此带来的风险偏好和美元的变化。鉴于全球经济增长仍有可能放缓,美联储的降息举措不太可能导致美元进一步走软。因此,新兴市场股票短期内不太可能跑赢发达市场。

另一方面,我们不太可能看到美元大幅升值。由于美元汇率相对区间受限,新兴市场国家的通胀仍可得到控制。这表明,新兴市场央行可以在今年下半年加入美联储的行列,降低利率。这一趋势今年已开始显现,主要新兴市场央行已开始降息,或至少推迟了计划中的加息。这或许不是新兴市场股票的理想背景,但对新兴市场债券却是有利的。

许多新兴市场央行已从加息转向降息

15大新兴市场央行的利率变动次数*

资料来源:彭博,摩根大通资产管理公司。数据截止到2019年6月28日。

*新兴市场央行包括:中国、韩国、台湾、印度、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、巴西、墨西哥、智利、哥伦比亚、秘鲁、俄罗斯、土耳其和南非。数据截止到2019年6月28日。

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