每周高频跟踪:通胀小幅回升、经济数据略微回暖

2019/06/28 23:46
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对于债市而言,6月金融数据和经济数据或有所回升,可能债市形成扰动,但是二季度经济数据整体下行难改,在财政政策发力未明显见效时,三季度债市交易机会依然存在。

摘要

投资策略:高频数据显示6月至今通胀暂无破3压力,经济数据小幅回暖。工业方面耗煤量全月增速较5月回升,受环保限产影响,钢铁价格有所回升;消费方面,6月第三周汽车销售继续好转,油价回升难改石油制品类消费走低趋势;投资方面,水泥价格指数本周继续回落,6月地方债发行明显提速,基建投资累计增速或在低基数和政策驱动下有所回升;进出口方面,运价指数显示进出口景气度小幅回升,但关税影响将逐步显现,出口增速或将继续寻底。整体来看,6月以来经济数据或较5月小幅回暖,但整体依然偏弱。对于债市而言,6月金融数据和经济数据或有所回升,可能债市形成扰动,但是二季度经济数据整体下行难改,在财政政策发力未明显见效时,三季度债市交易机会依然存在,交易空间或受到收益率相对位置的制约,需关注周末G20中美贸易摩擦谈判情况。

通胀相关高频方面:猪肉价格涨幅有所扩大,水果涨幅明显收窄,鸡蛋价格大幅下跌,整体农产品价格指数降幅走扩。6月至今猪肉、牛肉、羊肉、水果、生鲜乳价格均继续上涨;鲜菜价格跌幅小幅收窄,鸡蛋价格跌幅走扩。随着非洲猪瘟继续发酵,生猪出栏进一步减少,猪价涨幅有所走扩;与此同时,受时令果品供给逐渐增加影响,水果价格涨幅明显收窄,鸡蛋则受供给增加影响转为下跌,且跌幅较上周明显走扩。从整体高频来看,本周农产品和菜篮子批发价格200指数环比涨幅较上周小幅回升,但全月来看,环比降幅有所走扩。

进出口相关高频方面:航运指数有所回暖,出口航运指数走高,进口航运指数表现不一。进口方面,本周中国进口干散货运价指数有所回落,但波罗的海干散货指数有所回升,二者整体较强,显示6月进口景气度有所好转。出口方面,本周中国出口集装箱和上海出口集装箱指数小幅好转,中美贸易摩擦方面,对出口而言,即使“习特会”谈判较为顺利,美国不对中国3000亿美元商品加征关税,但若不取消已加关税,未来出口压力依旧较大。

工业相关方面:唐山限产钢铁价格上涨,本周耗煤量继续下降,但全月较5月有所好转,有色金属价格先扬后抑。唐山限产执行严格,对钢铁供给端产生较大影响,使得钢铁价格再度上涨,钢材库存继续上升,本周全国高炉开工率较上周下降3.17个百分点,mysteel数据显示,本周全国建材钢厂螺纹钢实际产量较上周小幅下降,开工率以及螺纹钢产量下降印证唐山地区限产。6大电厂耗煤量续降,全月表现好于5月,有色金属价格先扬后抑,周度变化不大。

投资相关高频方面:水泥价格指数小幅下降,高温、雨水天气影响需求。6月以来国内水泥市场价格指数持续小幅下降,进入6月份,南方部分地区出现高温以及强降雨天气,导致水泥需求进入淡季。本周来看,全国水泥价格指数环比下降0.54%,前周环比下降0.32%,降幅略微走阔。6月地方债发行较5月明显提速,叠加政策驱动和低基数影响,6月基建投资累计同比或有所回升。

消费相关高频方面6月第三周汽车消费继续好转,油价回升难改原油制品类消费继续拖累社零。6月第三周汽车消费继续维持好转,主要受国五清库促销推动,厂商和经销商加速降价化解库存影响,但促销价格较低,不少车企有所亏损。后续来看,国六条实施后,国五清库影响或将消退,短期内汽车销售是否触底仍待考察。石油制品类相关消费方面,近期油价回升,但难改6月原油制品类相关消费继续拖累社零。

风险提示:贸易争端进一步发酵

正文

每周高频跟踪:通胀无压,经济数据小幅回暖

(一)通胀相关:猪肉涨幅走扩,鲜果涨幅明显收窄、鸡蛋跌幅走扩,6月至今通胀压力不大

猪肉价格涨幅有所扩大,水果涨幅明显收窄,鸡蛋价格大幅下跌,整体农产品价格指数降幅走扩。最新食品价格显示, 6月至今猪肉、牛肉、羊肉、水果、生鲜乳价格均继续上涨,环比分别上涨2.49%、0.38%、0.15%、8.05%、0.5%;鲜菜价格跌幅小幅收窄,下跌6.76%,鸡蛋价格跌幅走扩为5.07%。进入6月,随着非洲猪瘟继续发酵,生猪出栏进一步减少,猪价涨幅有所走扩,涨幅略大于季节性;与此同时,受时令果品供给逐渐增加影响,水果价格涨幅明显收窄,降幅较上个月走扩12%,鸡蛋则受供给增加影响转为下跌,且跌幅较上周明显走扩,环比涨幅较上个月下降20%。从整体高频来看,本周农产品和菜篮子批发价格200指数环比涨幅较上周小幅回升,环比分别回升0.16%和0.2%。以此,目前来看,6月通胀或小幅回升,但无破3压力。

(二)进出口相关:出口航运指数走高,进口航运指数表现不一

航运指数有所回暖,出口航运指数走高,进口航运指数表现不一。从航运指数来看,进口方面,本周中国进口干散货运价指数有所回落,但波罗的海干散货指数有所回升,其中,波罗的海干散货指数较上周回升11.7%,中国进口干散货运价指数走势较上周回落2.1%,景气度有所降低。进入6月以来,二者整体较强,显示6月进口景气度有所好转。出口方面,本周中国出口集装箱和上海出口集装箱指数小幅好转,中国出口集装箱运价指数(CCFI)本周基本持平,上海出口集装箱指数(SCFI)本周上升8.5%。中美贸易摩擦方面,目前双方态度较为强硬,但对出口而言,即使“习特会”谈判较为顺利,美国不对中国3000亿美元商品加征关税,但若不取消已加关税,未来出口压力依旧较大。

(三)工业相关:唐山限产钢铁价格上涨,本周耗煤量继续下降,但全月较5月有所好转,有色先扬后抑

唐山再度限产,钢铁价格上涨。Myspic综合全国钢铁价格指数较上周上涨1.95%,较去年同期下滑4.1%,钢价上涨主要因为唐山限产带来产量下降,本次限产主要因唐山地区存在环保压力叠加70周年等事件。文件规定少数A级别钢厂限产20%,其他限产50%,限产至7月底,此次限产执行严格,将对钢铁供给端产生较大影响,拉动钢铁价格再度上涨。主要品种中,螺纹钢、热卷、高线价格本周均上涨,周涨幅分别为2.6%、2.0%、2.1%。库存数据来看,本周钢材库存继续上升,升幅有所收窄,螺纹钢、热卷、线材库存较上周分别上涨1.74%、1.53%、0.76%。本周全国高炉开工率67.96%,较上周下降3.17个百分点,mysteel数据显示,本周全国建材钢厂螺纹钢实际产量373.15万吨,较上周下降3.15万吨,开工率以及螺纹钢产量下降印证唐山地区限产。

6大电厂耗煤量续降,全月表现好于5月。本周6大电厂耗煤量合计环比上周下跌7.1%,跌幅较前周有所扩大,前周环比为下降0.97%。月度数据来看,6月6大电厂耗煤量较5月上涨6.34%,同比去年6月下降9.54%,月同比较5月有所回升,5月同比为下降18.90%。

有色金属价格先扬后抑,周度价格变化不大。上周欧央行和美联储都释放出鸽派言论,本周初金属价格上涨,后半周美联储官员讲话表明7月可能不急于加息,有色价格回落,临近月末,有色金属市场交投清淡,本周有色市场波动不大。长江有色市场现货价格铜、铝、铅、锌价分别变动0.36%、-0.50%、0.00%、0.34%;海外价格来看,LME铜、铝、铅、锌较上周环比变化分别为-0.08%、0.06%、-0.68%、0.31%。

(四)投资相关:水泥价格指数下降,高温、雨水天气影响需求

水泥价格指数小幅下降,高温、雨水天气影响需求。6月以来国内水泥市场价格指数持续小幅下降,进入6月份,南方部分地区出现高温以及强降雨天气,导致水泥需求进入淡季。本周来看,全国水泥价格指数环比下降0.54%,前周环比下降0.32%,降幅略微走阔。整体来看,北方水泥消费旺季持续到10月,南方消费旺季持续到5月份后进入淡季,雨水、高温将影响南方地区水泥市场需求。

6月地方债发行明显提速,累计同比增速较高,6月基建投资累计同比或有所提高。地方债发行方面,6月地方债发行量为8995亿,远超去年6月同期的5343亿,而与5月地方债总发行量为3043亿同样明显提高,叠加专项债可用作资本金政策落地,将对基建增速形成部分支撑,同时考虑到二季度经济基数较高,4、5月数据较差,二季度经济增速下行压力较大,6月基建增速或有所回升托底二季度经济增速。

(五)消费相关:6月第三周汽车消费继续好转,油价回升难改原油制品类消费继续拖累社零

6月第三周汽车零售较第二周有所回落,但6月至今零售增速转正,且较5月明显回升。6月第三周乘用车市场零售表现较第二周有所回落,同比增长由第二周的25.2%降至8.7%,但厂家批发同比增速则由上个月的-16%回升至至-1%,汽车消费整体较5月有所回升。究其原因,国六条即将实施,国五去库存压力较大,厂商和经销商加速降价化解库存,今年6月的经销商零售较为努力,各种促销和车展活动的效果较好,车市零售有所回升,但促销价格较低,不少车企有所亏损。因此,零售走强主要是强力去国五库存的效果,国五库存量决定清库存的零售速度,目前看效果较好。后续来看,国六条实施后,国五清库影响或将消退,短期内汽车销售是否触底仍待考察。

6月第三周服装面料价格指数有所回落。柯桥纺织价格指数以及服装面料类价格指数本周双双回落,价格总类指数回落0.01%,服装面料类价格指数回落0.11%,由于其与社零中服装面料类价格增速同比走势较为接近,若后续服装面料价格指数继续回落,预示着6月服装类分项消费或将有所回落。

美油库存连续下降叠加延长减产协议预期,近期油价继续上涨。本周国际油价震荡下跌,WTI原油价格上涨4.9%,至59.43美元/桶;布伦特原油价格上涨3.26%至66.55美元/桶。近期油价大幅回升,一方面,受美油库存连续超预期回落影响;另一方面,临近OPEC+会议,市场预期将延长减产协议。具体来看,美国能源信息署(EIA)公布数据显示,截至6月21日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少1278.8万桶至4.696亿桶,减少2.7%;降幅创2016年9月9日当周以来新低;另外,欧佩克减产也再次释放新信号,伊拉克油长表示,现在判断欧佩克是否应同等水平延长协议还为时尚早,有部分意见希望深化欧佩克减产,延长减产的水平应当至少与当前水平保持一致;除此之外,美国东海岸最大规模和历史最悠久的炼油厂(日处理量35万桶左右)在上周发生大火遭到严重破坏后,可能会在下个月关闭。

后续来看,OPEC+大概率将延长减产协议,油价或维持区间震荡行情,下半年易下难上。目前来看,中东地缘政治风险进一步恶化的可能性不大,油价大概率在区间内震荡。一方面,由于目前全球原油供给相对需求依然过剩,本次OPEC大概率将延长减产协议,供给端可能会进一步收缩;另一方面,下半年全球经济或将进一步走走弱,需求成为抑制油价大幅上涨的主要因素。因此,短期从供需来看,油价或维持区间震荡行情。下半年若美国供给增加,而美国经济进一步下行,油价易下难上。

投资策略:高频数据显示6月至今通胀暂无破3压力,经济数据小幅回暖。工业方面耗煤量全月增速较5月回升,受环保限产影响,钢铁价格有所回升;消费方面,6月第三周汽车销售继续好转,油价回升难改石油制品类消费走低趋势;投资方面,水泥价格指数本周继续回落,6月地方债发行明显提速,基建投资累计增速或在低基数和政策驱动下有所回升;进出口方面,运价指数显示进出口景气度小幅回升,但关税影响将逐步显现,出口增速或将继续寻底。整体来看,6月以来经济数据或较5月小幅回暖,但整体依然偏弱。对于债市而言,6月金融数据和经济数据或有所回升,可能债市形成扰动,但是二季度经济数据整体下行难改,在财政政策发力未明显见效时,三季度债市交易机会依然存在,交易空间或受到收益率相对位置的制约,需关注周末G20中美贸易摩擦谈判情况。

首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002

联系人:陈静,SAC:S0360118080025

联系人:华强强,SAC:S0360117060047

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