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美联储转向有利于新兴市场

2019/07/02 16:39
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贝莱德全球配置团队的投资组合经理Russ Koesterich解释了为何突然放松的央行政策可能对新兴市场至关重要。

在6月17日这一周,从新兴市场债务到比特币,几乎所有的资产类别都在飙升。催化剂是什么?同样的原因导致了10年之久的牛市:宽松的货币政策。这表明,尽管各国央行去年一反常态地吝啬,可能损害了风险资产,但2019年将是流动性驱动型资产增长的又一年。

在这种情况下,与金融状况挂钩的资产可能是表现最好的资产之一,其中包括:新兴市场(EM)股票。

自2月底以来,MSCI新兴市场指数一直持平。相比之下,发达市场股市上涨了约5%。随着各国央行最近转向亚洲,新兴市场股市或许是时候开始迎头赶上了。

在全球经济增长放缓、贸易摩擦持续之际买入新兴市场股票,似乎不合时宜。可以肯定的是,经济和贸易都对这一资产类别以及更广泛的市场构成了真正的威胁。尽管如此,对于那些相信贸易将逐渐升温、而非爆发、全球经济将继续增长的投资者来说,有一个强有力的理由支持新兴市场股票:金融状况将大幅改善的前景。

在过去10年里,投资者情绪和整体经济越来越多地受制于央行。不过,尽管发达国家和新兴市场股市都从宽松的货币政策中获益,但从历史上看,新兴市场受益更多。在后危机时代尤其如此。

从数据中可以明显看出这种关系性质的变化。根据高盛金融状况指数(GSFCI)的测算,从1990年到金融危机结束,金融市场状况的月度变化解释了新兴市场股票回报率变化的约40%。

自2010年以来,量化宽松政策(QE)的出现,金融状况的变化解释了超过75%的新兴市场回报的变化(见图1),而金融状况的变化同样也解释了大比例的发达市场回报。换句话说,当金融状况趋松时,新兴市场通常会得到比发达市场更大的提振。

这就是上周的声明对新兴市场特别重要的原因。先是欧洲央行(ecb),然后是美联储(fed)明确表示将转向宽松货币政策。随后利率、美元和信贷息差的变化立即导致了金融状况的缓和,GSFCI的大幅下跌就是明证。

与2018年形成对比的是,各国央行不再谈论“政策正常化”。相反,人们重新关注为全球经济提供下行保护。在这种环境下,风险最大的资产往往收益最大。

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