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黄金的利弊

2019/07/08 10:01
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对照中文英文原文
ETF投资策略主管Christopher Dhanraj解释了将部分黄金作为多资产投资组合的一部分的利弊。

最近地缘政治紧张局势的加剧,以及对潜在增长放缓的担忧,已将一种古老的金属重新推到了聚光灯下:黄金。

从5月14日起,全球投资者在黄金ETF上的头寸增加了43亿美元,而就在前一天,标普500指数(S&P 500 Index) 2.4%的交易紧张情绪推动其下跌,直至6月20日。这推动今年迄今流入专注于黄金产品的ETF资金总额重返正值。在此期间,彭博黄金指数上涨了8%以上。

黄金在地缘政治动荡时期的表现突显出其作为投资组合多元化工具的潜在价值。然而,正如我的同事拉斯•克斯特里奇(Russ Koesterich)今年3月所讨论的,随着实际利率下降,在今年股市强劲的背景下,黄金也表现良好。

但就像有许多“金甲虫”迷恋这种资产一样,也有许多怀疑论者对它提出了合理的质疑。我们调查了将黄金加入投资组合的潜在好处如下:

从法老到光合作用:黄金的工业和投资案例

对黄金的兴趣和文明本身一样古老,已知最早使用黄金的时间可以追溯到青铜时代早期(公元前4千年)。如今,对黄金的需求继续来自央行、投资者、珠宝商以及商业应用。科学家甚至开发了一种利用金颗粒作为催化剂实现人工光合作用的方法。

尽管如此,每年黄金需求的很大一部分仅仅是基于投资需求。这可能使金属价格暴露在大量投机活动中。世界黄金协会的数据显示,只有59%的黄金需求用于商业用途;2018年,26%的黄金需求用于投资,另有15%由央行需求。

考虑持有黄金有三个原因

在这种背景下,有三种理由支持在投资组合中持有黄金:

  • 从历史上看,在整个市场周期中,黄金一直是对传统股票和债券投资组合的多元化补充。下面的矩阵说明,黄金与其他资产类别的月收益率之间的相关性与其他主要资产类别之间存在较低或负相关关系。

  • 黄金在衰退中的表现:在过去三次衰退中最严重的下跌中,黄金的表现优于所有其他资产类别,此时投资者再次倾向于涌向“避险”资产。尽管贝莱德继续看到当前周期后期的动态持续,但如果经济衰退出现,在投资组合中持有黄金可以提供潜在的多元化收益。

  • 潜在通胀对冲:尽管目前市场认为通胀的可能性很小,但希望增加一种能够提供潜在通胀对冲的资产的投资者应该考虑购买黄金。值得注意的是,实际利率水平——通胀后的利率——是黄金回报率的关键驱动因素。

需要考虑的风险因素

谈到黄金,还有几个需要考虑的风险因素是,这种大宗商品不产生现金流、不产生利润,而且需要存储成本。长期来看,这影响了黄金相对于传统股票和债券的表现不佳,因为股息和息票支付是股票和债券总回报的关键驱动因素。

此外,作为一种大宗商品,黄金的实物供求是这种大宗商品的重要特质驱动因素。在需求方面,央行、投资者和消费者对大宗商品的偏好一直相对稳定,但可能会发生变化。在供应方面,矿山产量的增加也可能令黄金承压。

短期来看,黄金可能面临其他不利因素。缺乏通胀可能会降低其吸引力,如果市场出现强劲的风险偏好反弹,投资者可能会避开这类资产。

结论

在市场动荡和地缘政治动荡时期,黄金有可能大放异彩。少量黄金配置可能适合那些希望通过实物资产实现投资组合多元化的投资者。不过,鉴于收益率低和当前通胀预期较低,投资者应平衡头寸规模。

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