绘制金融前沿:未来10年将会发生什么?

2019/07/12 12:17
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亚特兰大联储最近主办了其第24届年度金融市场会议,会议主题是绘制金融前沿:未来10年将会发生什么?

亚特兰大联储最近主办了其第24届年度金融市场会议,会议主题是绘制金融前沿:未来10年将会发生什么?会议讨论了与金融体系未来有关的各种问题。在涉及宏观经济学的会议中,美联储主席鲍威尔就公司债务发表了主题演讲,麻省理工学院教授Simon Johnson也就振兴美国发表了主题演讲。会议还包括一个小组讨论美联储未来实施货币政策的计划。本文回顾了这些宏观经济的讨论。

鲍威尔对公司债务水平的看法

鲍威尔的主题演讲聚焦于公司债务水平上升带来的风险。在他的演讲中,题为“企业债务和金融体系动态”,鲍威尔观察了各种指标的企业债务水平,包括债务与GDP的比率以及债务与企业资产账面价值的比率。仅仅这些较高的负债率目前还没有造成问题,因为企业利润高而利率低。然而,鲍威尔指出了一些令人担忧的原因,包括投资级债券的平均质量下降,更多的公司债券集中在“最低评级”——这一现象被称为“BBB悬崖”。

鲍威尔指出,最近企业债务的增加与2007-09年危机前家庭债务的增加之间存在一些差异,抵消了这些风险。这些差异包括企业债务增速放缓、债务水平与资产价格之间缺乏反馈循环、银行体系杠杆率下降以及流动性风险降低。

鲍威尔在结束讲话时说,尽管企业债务确实有放大未来经济下滑的风险,但它似乎没有给金融稳定带来“显著的风险”。最后,他指出,美联储正在努力更全面地了解这些风险。

Simon Johnson谈美国之旅

Simon Johnson在主题演讲开始时讨论了亚马逊寻找第二个总部城市的计划。该公司收到了来自全国238个城市(和加拿大)的提案。然而,最终,它选择了纽约和华盛顿这两个大都市地区,这两个地区在创造新的科技工作岗位方面已经处于领先地位。尽管全国许多地方都希望好工作的增长,但他说,创新经济“不成比例地被这几个地方所吸引”。

Johnson对这种不成比例的聚集现象的补救措施是,联邦政府要做出慎重的努力,鼓励全国各地的一些研究型大学在各种技术领域进行研究和开发。这一提议是基于他与麻省理工学院经济学家Jonathan Gruber合著的一本书。他们认为,该提案鼓励“美国在40年代、50年代和60年代所做的事情”,即帮助美国开发用于二战和冷战的新技术。

Johnson提议,新技术项目的资金应通过一项旨在创建新技术中心的全国性竞赛来分配。“所有人才都集中在六个地方”的观点从根本上是错误的。Johnson和他的合著者在36个州的102个城市中发现,这些城市的大学毕业生比例很高,房价相对较低。此外,约翰逊注意到,现有技术中心的生活成本已经变得非常高,这些城市维持新人口增长的能力受到了巨大的政治限制。如果这102个潜在中心中的一些得到启动研究和向企业提供资金的资金,美国的总体增长可能会增加,并得到更均匀的分配。

讨论货币政策的实施

货币政策执行会议的背景是危机后美联储执行货币政策方式的发展。随着危机过后美联储的紧急贷款计划开始缩减,美联储开始大规模投资机构抵押贷款支持证券和美国国债。这个被广泛称为“量化宽松”(尽管有点误导人)的计划向证券市场注入了额外的流动性,并在降低长期利率方面发挥了作用。随着经济状况的改善,美联储首先开始提高短期利率,然后从2018年开始采取缩减资产负债表的计划。然而,今年早些时候,美联储宣布计划,如果经济表现如预期的那样,将在9月份停止收缩资产负债表。

宏观政策视角(MacroPolicy Perspectives)总裁Julia Coronado牵头讨论了美联储的计划,其中很大一部分讨论的是其资产负债表规模的计划。美联储前理事、斯坦福大学胡佛研究所(Stanford University's Hoover Institution)访问学者Kevin Warsh提供了一些有关量化宽松最初理由的背景信息,当时许多金融市场仍相当缺乏流动性。然而,他认为,那些时代是非凡的,“非凡的工具是为非凡的环境而设计的。”他进一步表示,他担心,在其他时间和出于其他原因(比如为了应对监管政策)使用QE,将增加政治参与货币政策的风险。

芝加哥联储主席埃文斯在讨论中指出,量化宽松可能仍是美联储政策工具的必要组成部分。他指出,劳动力增长放缓、生产率温和增长和低通胀可能会使均衡的短期利率保持在低位。因此,美联储在未来衰退中降息的能力可能仍将受到限制,这意味着资产负债表扩张仍将是经济刺激的必要工具。

美银美林全球经济研究主管Ethan Harris强调了下一个衰退对美联储的潜在压力。Harris观察到“其他央行几乎没有弹药”对抗未来低迷,指消极政策利率和相对较大的其他主要中央银行的资产负债表。这一动态引发了他的疑问:“美联储将如何独自应对下一场危机?”

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