BIS年报:新兴市场经济体的货币政策框架——外汇干预、宏观审慎与未来蓝图(下)

2019/07/05 08:49
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在风险承担和对收益率的追求更加突出的当下,新兴市场经济体可能面临全球投资者的破坏性股票调仓。国际清算银行手把手教各国央行如何加强和完善其外汇干预策略和战术。

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本文系国际清算银行 (BIS) 2019年年度经济报告的第二章“新兴市场经济体的货币政策框架” (Monetary policy frameworks in EMEs),于6月30日正式发表。

上半部分请见链接

第一章请见《BIS年报 | 阴霾未散:2018年回顾与展望(上)》《》《

第三章请见《BIS年报尝鲜:逐鹿金融赛道的科技巨头 机遇与风险并存(上)》《

外汇干预

对外汇市场的干预,可用于建仓缓冲以防止未来的突然资本外流和货币贬值,并抵御资本流动和汇率波动的国内后果。干预策略、战术和工具随着时间推移和国别不同差异很大(注解II.A)。最常见的形式仍然是即期市场 (spot markets) 的干预。

长期以来,人们一直质疑这种外汇干预是否能在没有政策利率变化的情况下影响汇率。但最近的理论研究表明,在对金融市场运作的现实假设下,外汇干预可能是有效的。实证证据也与这些结论相一致。例如,图II.8(右面板)反映了来自一组新兴市场经济体 (EME) 的季度证据。外汇购买导致货币贬值在统计和经济意义上都十分显著。定量上看,这种效应非常类似于相同规模资本流入的升值效应,这表明外汇干预可以抵消资本流动对汇率的影响。

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