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美联储缩表是否让国债状况变得更糟?

2019/07/25 16:30
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对照中文英文原文
回答是否定的,但为什么国债不会受到购买量逐渐减少的影响呢?

2017年10月,美联储开始逐步减少对量化宽松期间累积的债券的本金再投资。这些干预措施是美联储应对上次经济衰退的一部分。这种减少的再投资被称为美联储的“缩表”。

美联储投资组合的一个部分是美国国债,当再投资开始减少时,总计约2.5万亿美元。下图显示了“美联储持有的国债”。该数据显示,正如预期的那样,随着2017年10月的计划生效,美联储持有的国债减少了超过3000亿美元。除非美联储政策发生变化,否则这一数额将继续下降。

好奇的读者可能会问这样一个问题:美联储的缩减是否会影响联邦债务状况?

美联储的缩表和联邦政府债务

从会计角度来看,答案是否定的。现在从衡量美国联邦政府债务的两种常见分析方法开始。如下图所示。

首先,“联邦债务总额”(红线)是联邦的全部债务。持有人包括美国的公司、个人,国外的个人、公司、政府,联邦机构(例如社会保障局)和美联储。

其次,“公众持有的联邦债务”(蓝线)等于联邦债务总额减去联邦政府各个部门持有的联邦债务总和。重要的是,美联储是作为公众的一部分。

缩表对联邦政府债务的影响很小

数据表明两个债务指标都未在2017年10月之后出现下滑,这表明美联储的缩表并未反映在这两项联邦债务指标中。

首先,联邦债务总额不随着缩表而变化,因为美联储减少到期国债的本金再投资,使得美联储手中的国债减少,但同时其他公众持有美国国债数量上升。

其次,缩表并不直接影响公众持有的联邦债务。这是因为,我们认为美联储被视为公众的一部分。作为“公众”的一员,美联储的缩表减少了自己持有的国债,但增加了其他公众持有的国债。

因此,美联储减少国债购买量不会让国债状况变得更糟。

警示

但还有一些特殊的地方。例如,根据法律规定,投资组合作为美联储业务的一部分,其所获得的任何利息收入(未支出)都要汇入美国财政部。如果美联储由于缩表导致投资组合收入减少,这可能会减少汇款。反过来,这可能会增加联邦政府为支付其开支而发行的未来债务。

拓展阅读:《快评 | 因为加息而越赚越少的美联储》《美联储合意的最终资产负债表规模究竟有多大?》

另一个特殊之处在于,随着美联储在其资产负债表的资产端减持国债,它也减少了自己的负债端。就财政部-美联储合并资产负债表而言,缩表也不会影响美国的政府债务总额。

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