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贝莱德年中展望

2019/07/10 13:30
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贝莱德首席全球投资策略师Mike Pyle分享更新的全球投资主题和市场观点。

我们看到前方有挑战性的逆流。由于地缘政治摩擦,宏观不确定性正在上升,资产价格也在上涨。然而,货币政策已转向宽松,许多风险资产的估值看上去仍然合理。这导致我们下调了增长预期,变得更加谨慎,同时仍青睐某些风险资产。

随着贸易争端导致更广泛的潜在经济和市场结果,我们下调了增长预期。美国和中国的强硬言辞,针锋相对的关税,以及美国对中国科技产品的限制引发的紧张局势,都表明经济冲突似乎是结构性和持续性的——尽管存在暂时性贸易休战,比如20国集团(G20)峰会上的那种。贸易紧张已经导致全球增长放缓。如上图所示,美国经济正进入周期的后期。然而,我们认为,导致经济扩张结束的传统催化剂——过热或金融失衡——近期风险有限。我们预计,各国央行将出现明显的鸽派转变,以帮助缓冲经济放缓,并延长长期的经济扩张。重要的是,这为投资者赢得了时间,使他们的投资组合在近期和长期内对下行前景更具弹性。

以地缘政治为中心

在此背景下,我们在2019年年中全球投资展望中提出了三个新的投资主题。概述:

  • 保护主义推动:由于贸易争端和更广泛的地缘政治紧张局势加剧了更大的宏观不确定性,我们正在下调全球增长预期。未来潜在的经济和市场结果的范围已经扩大。我们认为中国经济增长可能会令市场预期失望,主要原因是美国关税和贸易不确定性的影响。
  • 延长周期:各国央行果断的鸽派转变压低了长期收益率,应该有助于延长长期扩张。在我们看来,这为风险资产创造了一个良好的短期环境,尽管围绕前景的不确定性有所上升。
  • 提高弹性:我们认为,在宏观不确定性上升之际,投资组合的弹性至关重要。我们将弹性定义为投资组合承受各种不利条件的能力——无论是在战术防御的基础上,还是在战略上跨越周期。

投资要点

在此背景下,我们仍然看好美国股市,估值仍然合理。票息收入是低收益世界的关键,但我们认为,市场对中国提振增长的努力过于乐观,导致我们下调了与中国相关的新兴市场和日本股市的评级。我们预计,欧洲央行将兑现刺激预期,推动我们减持欧洲股票,并提升该地区债券的评级。相比之下,鉴于我们认为近期经济衰退的风险有限,我们认为市场消化的美联储宽松程度过高。我们可以看到收益率反弹。这导致美国在短期内下调美国国债评级。我们倾向于通过筹集一些现金来降低总体风险,但仍认为长期政府债券在稳定投资组合方面发挥着重要作用,尤其是在中期。

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