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美国经济承压迹象提振降息预期

2019/07/29 11:16
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在PIMCO看来,降息25个基点仍是7月份美联储会议最有可能的结果;然而,我们不排除降息50个基点的可能性。

美国公开市场委员会(FOMC)已经准备好在7月30-31日的会议上降息,但委员们意见不一。市场预期降息25个基点,我们认为这是最有可能的结果,但我们认为降息50个基点的可能性也很大。

在6月18日至19日的会议之后,公开市场委员会的大多数成员仍然支持将利率维持到2019年底(根据美联储的经济预测和“点图”)。然而,自那以来的几周,美联储沟通的基调已发生了较为鸽派的转变。值得注意的是,美联储主席鲍威尔上周在国会半年度听证会上以及周二在法国央行的晚宴上没有讨论维持当前利率水平的前景。我们认为这是他和其他美联储理事支持宽松政策的证据,他们很可能预测到今年年底至少降息50个基点。

为什么降息?美国经济的潜在担忧领域

鉴于2019年上半年美国实际GDP增长率可能稳定在2.5%,失业率为3.7%,是几十年来的最低水平,各种评论人士都表示,经济数据并不足以证明降息是合理的。此外,鲍威尔和其他公开市场委员会官员将美国经济形容为“处于良好状态”。然而,我们看到了一些令人信服的理由,支持在一定程度上更为宽松的货币政策。

  • 商品生产部门的实际增长已明显减速。尽管今年迄今国内生产总值(GDP)整体增长稳健,但仔细研究数据就会发现,美国制造业、投资和出口的增长势头都呈严重的负向态势。调查显示,企业对前景的信心已经恶化。

  • 劳动力市场的增长势头正在放缓。尽管我们的基本预期仍支持一个能支撑经济增长的健康消费状况,但经济疲弱的领域蔓延至劳动力市场和消费的风险确实大于预期。工资增速和更重要的总工作小时数正在下降,因为企业为了应对销售增长放缓,削减了工作小时数并放缓了招聘步伐。

  • 数据证实,实际中性利率低于一些FOMC成员此前的预期。事实上,美国经济对利率上升似乎相当敏感。随着美联储在过去两年加息,结构性投资的实际增长已经放缓。私人建设投资放缓,商业地产建设目前同比收缩超过10%。(资料来源:商务部,Haver Analytics)。

  • 尽管商业不确定性增加,但美联储对降息的开放态度,一直是改善金融状况的重要因素。较低的利率是过去几个月金融状况宽松的主要原因。因此,如果美联储不降息,债券市场收益率上升,随之而来的金融状况紧张将抑制经济增长,这是一个重大风险。

  • 通胀压力温和,金融稳定性风险可控。尽管高于预期的6月份核心CPI数据的发布时机令美联储感到尴尬,但对薪资和物价数据的更广泛评估显示,宽松货币政策带来的通胀风险并不大。值得注意的是,根据美国劳工统计局(Bureau Of Labor Statistics)的数据,过去两个季度,单位劳动力成本已经下降。单位劳动力成本根据生产率的提高对工资进行调整,因此能更好地衡量更高的工资通胀对消费者的影响。

关键要点

在我们看来,降息25个基点仍是7月份美联储会议最有可能的结果;然而,我们不排除降息50个基点的可能性。美国最近公布的经济数据稍显鼓舞人心,但一些部门的整体增长趋势仍显疲弱。除此之外,再加上未来常规货币政策宽松的空间减少和经济衰退的潜在成本(劳动力参与率下降,以及能提高未来的生产力的投资收缩),表明需要更为宽松的货币政策,包括7月下调50个基点的强有力做法,帮助美国扩张免受负面的经济冲击。

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