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美联储被市场预期所困

2019/07/31 11:15
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鉴于企业和消费者债务水平高企,只有在金融状况保持宽松的情况下,美国经济增长才会保持正轨,因此,只有在市场对美联储不感到失望的情况下,美国经济才会保持增长。

由于对全球经济增长、重大风险持续存在以及通胀持续疲软的担忧,欧洲央行和美联储已转向更为鸽派的立场:

  • 在上次委员会会议上,美联储放弃了“耐心”的利率政策。美联储现在将“密切关注即将发布的信息对经济前景的影响,并将采取适当行动维持经济扩张”。

  • 在辛特拉,德拉吉表示:“如果没有改善,就需要额外的刺激。”

另一个重要因素是:在超宽松货币政策的推动下,美国经济在经历了10年的增长之后,负债水平仍然很高。根据麦肯锡的调查:

  • 自金融危机以来,总债务(包括家庭、非金融企业和政府债务)增长了75%(按固定汇率计算,从2007年的97万亿美元增至2017年上半年的169万亿美元)。

  • 其中,政府债务和非金融企业债务分别占43%和41%。

在高负债和低增长的背景下,发达国家央行收紧货币政策的能力已被证明是有限的。我们现在可以假设,正常化已经结束,美联储和欧洲央行正处于宽松模式:

  • 美联储被市场预期所困。鉴于企业和消费者债务水平高企,只有在金融状况保持宽松的情况下,美国经济增长才会保持正轨,因此,只有在市场对美联储不感到失望的情况下,美国经济才会保持增长。

  • 欧洲央行现在没有弹药了:欧洲央行将采取行动维持金融稳定,避免欧元升值,但新的宽松措施也会带来附带损害(银行、长期固定收益投资者、资产价格上涨……)。

下一个问题是经济体通过货币宽松和预算支持来维持经济增长的能力。值得注意的是,企业利润目前明显放缓。在未来几个季度,企业债务的可持续性可能至关重要,并可能终结“坏消息就是好消息”的局面。

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