解剖日本央行:后危机时代谈作为财政收入的铸币税(四)

2019/07/31 09:09
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日本央行是实施零利率政策的第一家主要央行,自2013年起还进行了一系列影响深远的政策改革。今天的日本央行资产中已有逾90%由政府债务构成,资产负债表规模与该国GDP几乎处在同一水平。

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作者Jörg Bibow系莱维经济学研究所研究员、斯基德莫尔学院 (Skidmore College) 经济学副教授。本文收录于莱维经济学研究所 (Levy Economics Institute of Bard College) 工作论文集 (Working Paper Collection)。

因篇幅等原因有删节。央行利润的概念框架请见《(一)》,危机应对与流动性陷阱请见《(二)》,解剖美联储请见《(三)》,欧洲央行奇事请见《(五)》,“直升机撒钱”与数字货币的讨论请见《(终)》。

第6节 日本銀行(日本央行)

日本銀行 (にっぽんぎんこう, Nipponginkō, Bank of Japan, BoJ, 日本央行) 于1882年创立,初衷是为了统一日本全国的纸币发行。直至今日,其1亿日元(约合100万美元)的(极少)资本仍有40%是由私人认购,另有5%由金融业认购;国家只持有剩余的55%。正如日本央行在其网站上所述,它既不是一家股份制公司,也不召开股东大会。然而,日本央行须缴纳企业所得税和其他税项,而其私人“出資者” (contributories) 缴入资本的最高年派息率为5%,每年总共需派息约50,000美元,金额小到可以忽略不计。

自全球金融危机爆发以来,日本央行的资产负债表已经扩张了约五倍,2017年业已超过5万亿美元(大致与日本年度GDP持平,并超过了美联储资产负债表的规模)。日本央行持有的外汇储备相对较少,因为日本庞大的(1.25万亿美元)外汇储备大部分都在央行表外。若有必要,日本央行将按照財務大臣的指示,代表政府进行外汇干预。

日本央行是实施零利率政策的第一家主要央行(1999年,即平成11年,当时消费者物价指数降至负值区间),同时宣布其打算在击败通缩之前一直维持该政策(フォワードガイダンス, fowādogaidansu, forward guidance, 前瞻指引)。而日本央行针对全球金融危机(2008-09,即平成20、21年)采取的非标准措施,包括购买交易所交易基金 (ETF) 、日本房地产投资信托基金 (J-REITs) 、商业票据以及企业债券。甚至在此之前,在2000年代日本央行就一直在探索购买股票和资产支持证券的操作。它对政府债券的量化宽松 (QE) 购买也可以追溯到2000年代初(后来在长达15年的通缩时期接近尾声时,于2000年代后期缩减了持仓);但自2013年起,日本央行开启了影响深远的政策改革。

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