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美联储开启降息篇章

2019/08/01 10:13
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全球债券联席主管Nick Maroutsos讨论了美联储十多年来的首次降息及其对投资者的意义。

关键要点

  • 美联储下调基准利率,面对贸易不确定性,应对市场恐慌,同时认识到美国经济仍然相对健康。

  • 虽然美联储表示额外降息将取决于数据,但我们认为由于债券收益率持续低迷,通胀疲软以及全球经济增长放缓,央行可能会受到强迫。

  • 在这种情况下,美国股票等风险资产可能会受益,而央行积极降息的国家的政府债券也可能处于有利位置。

正如预期的那样,美联储今天下调了基准利率,这是自2008年全球金融危机以来的首次降息。尽管一些市场参与者预计会降低50个基点,但美联储采取了更温和的方法并且仅降息25个基点,使基准利率在2.0%至2.25%之间。美联储还决定比计划提前两个月结束减少其资产负债表,但表示今天的降息并未标志着“长期降息周期”的开始。

我们认为美联储正试图扭转局面,平衡市场对全球经济增长放缓的担忧与强劲的消费支出以及美国强劲的就业市场。换句话说,通过降息25个基点,美联储正试图加强市场信心。在经济受到冲击的情况下保留一些弹药。

更多降息可能来临

在美联储宣布之后,由于市场担心进一步降息可能不会出现,美国股市出现抛售。但不要搞错:我们认为未来美联储行动的轨迹正在下降。我们认为,一个原因是美国不能永远不受全球经济减速的影响。上周,欧洲央行注意到该地区制造业前景恶化,表明可能会在9月份实施降息和/或额外的量化宽松政策。国内经济增长放缓已经促使澳大利亚今年降息两次,其他主要央行面临不温不火的增长率和通胀率,预计基准利率将保持在历史最低水平。

反过来,全球债券收益率已经回落,导致对10年期美国国债相对吸引力的需求攀升,美元升值。如果贸易不确定性和持续疲软的通货膨胀 - 更不用说人口逆风,过度杠杆和低生产率 - 继续拖累全球增长,并因此限制全球利率,美联储可能别无选择,只能回应为了保持美国市场的竞争力。

专注于久期

我们认为这种背景支持股票,因为低利率有助于推动风险承担。我们还认为固定收益投资者应考虑收益率保持正值但可能有进一步下跌空间的地区的主权债务,如澳大利亚。在美国,我们可以设想一种情况,即10年期美国国债收益率低至1%,低于目前的2.06%(截至2019年7月30日)。随着美联储开始下一个降低利率的章节,我们也看到了曲线短端的总回报潜力。

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