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股市财富效应的新估计

2019/08/12 10:03
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对照中文英文原文
“财富效应”是指,当企业股票价格或房屋价值等资产价值上升导致家庭更富裕时,他们会花更多钱并刺激经济。虽然在理论上有充分根据,但总是很难估计财富效应的大小,因为资产价格的变化时,其他宏观经济变化也在发生变化。

美国股市的县级数据表明,股价上涨会刺激消费者支出,从而提高就业和工资水平。

财富效应

“财富效应”是指,当企业股票价格或房屋价值等资产价值上升导致家庭更富裕时,他们会花更多钱并刺激经济。虽然在理论上有充分根据,但总是很难估计财富效应的大小,因为资产价格的变化时,其他宏观经济变化也在发生变化。

在《股票市值和实体经济:当地劳动力市场》中,Gabriel Chodorow-Reich,Plamen T. Nenov和Alp Simsek发现股票市值每增加1美元,消费支出每年增加2.8美分。

研究人员通过利用美国股票市场的地理差异来解决衡量财富效应的问题。他们使用纳税申报表中的匿名股息收入数据估算每个县的股票市值,再加上标准普尔500指数的回报,以估算每季度县级的股市市值情况,然后将其与就业和工资季度普查中的工资和就业数据合并。

股票市值 vs 就业和工资

研究人员发现,除了更多的消费支出外,一个县的股票市值增加与就业和工资增加有相关性。为了更清楚地了解股票市场财富效应运作的机制,他们将就业效应分为“可贸易品”行业——农业,渔业,采矿,石油开采和制造等产品生产部门,以及“不可贸易品”行业——例如食品服务和零售。与经济理论一致,他们发现“不可贸易品”行业的工资和就业人数都有所上升,但“可交易”行业的就业情况并未变化。他们还发现,住宅建筑行业对股市市值的增长反应很敏感。

研究人员将股票市值上涨对经济活动的影响分为股票持有者的边际消费倾向,即一美元的股票财富增加导致消费支出的增加量,以及当地经济的凯恩斯主义乘数,即衡量一美元支出增加最终会带来多少经济活动的指标;它指出,新的支出会引起那些从最初的推动中受益的人进行后续支出。

研究人员指出,股票市值变化的整体影响可能大于当地经济的影响,因为凯恩斯主义乘数可能在整体层面而言比在地方层面更大。

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