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追踪美联储降息的全球涟漪

2019/08/09 14:40
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对照中文英文原文
毫无疑问,美联储的降息将产生全球性影响,部分原因在于全球环境。虽然这一决定不是直接使美元贬值,但这种情况仍有可能发生。

要点

  • 鉴于美国整体经济状况,美联储的降息可能为时过早,但全球经济指标黯淡将继续推动美联储在短期内实施宽松政策。

  • 全球经济增长缓慢,对贸易的担忧以及特朗普总统的要求将增加美联储在明年进一步降息的压力。

  • 美联储的行动将在全球引起反响,推动其他央行跟上降息的步伐。其中一些国家将因经济疲软而被迫进一步降息,但不会导致货币战争。

  • 特朗普可能会对操纵货币表达批判,但白宫可能会避免单方面干预来削弱美元。相反,政府将把重点放在货币操纵调查上,作为美国贸易政策的一部分。

上一次美联储联邦公开市场委员会降低利率,全球金融危机尚处于初期阶段。7月31日,即上次宽松货币政策十多年后,美联储宣布联邦基金利率下调25个基点。这一决定受到多种因素的推动,包括全球经济增长前景越来越暗淡,美国通胀进一步疲软的迹象,当然还有美国总统特朗普对降息的不断压力。

美联储的决定将在世界各地都产生极大的影响,因为其他央行在应对本国经济放缓的过程中,都面临着与之相应的压力。然而,对一系列降息引发的全球货币战争的担忧被夸大了。

美联储降息的大环境

正如Stratfor在其2019年度和第三季度预测中所述,全球经济增长继续放缓。经济学家,政治家和投资者担心这种趋势只会持续下去。在7月18日发布的“世界经济展望”中,国际货币基金组织(IMF)将其2019年全球增长预测下调0.1个百分点至3.2%。这种全球环境严重影响了对出口严重依赖的国家,如德国,预计经济增长将低于1%。今年第一季度的全球贸易增长率为0.5%,为2012年以来的最低水平。

当然,美联储主要关注美国经济。美联储一直在努力达到2%的目标通胀率,截至6月份,它同比仅为1.6%。然而,美国经济在降温的同时,第二季度的年增长率仍为2.1%(自2017年第一季度以来表现最差)。事实上,尽管IMF继续降低全球经济增长预期,但其对美国国内生产总值增长预测上调0.3个百分点至2.6%。然而,考虑到贸易恐慌的影响以及2017年税改产生的刺激效应的下降,IMF仍然预计美国经济增长在2020年将下滑至不到2%。简而言之,虽然美国经济看起来似乎将略微放缓,但美联储的降息可以看作是积极的尝试。此外,此举可以缓解美国贸易冲突升级的可能性。

美联储的政治动荡继续存在

迫使美联储采取行动的因素很可能将持续下去。特朗普正在进入一个选举周期,在他看来美国经济的表现将成为2020年竞选活动的关键支柱。事实上,在121个月的时间里,美国处于近代史上最长的经济扩张。经济增长的任何显著下滑——特别是失业率的上升或股市的下跌——都会降低特朗普的连任可能,这也是他严厉批评美联储在降息方面不够主动的原因。

或许更重要的是,几乎没有理由预计全球贸易会出现好转。还有一些迹象表明,美国和日本将迅速完成并签署贸易协议,东京希望避免华盛顿对日本商品征收更多关税的可能性。但在大西洋彼岸,特朗普将与欧盟——或至少与法国——展开全面贸易战的可能性正在增加。美国对与欧盟的贸易谈判缺乏进展感到遗憾,特别是因为欧盟不愿意将农业包括在内。实际上,欧盟贸易专员Cecilia Malmstrom7月23日指出,谈判陷入了僵局。谈判缺乏进展对于欧盟希望取消汽车出口关税的愿望并不是好兆头,这可能会在美国征收6个月征收汽车关税最后期限,即11月13日之后公布。

航空业是欧美贸易战可能发挥作用的另一个战场。美国建议,由于涉及欧洲对飞机制造商的补贴的争议,它可能会将每年贸易额高达210亿美元的欧盟货物清单列入关税。这涉及到一个牵涉到WTO的案件,WTO目前正在决定补贴对美国造成多大的损害。欧盟预计总数将达到约70亿美元。欧盟一直在针对美国提起类似的诉讼,涉及对波音公司的财政支持。最后,7月10日,美国贸易代表办公室宣布根据法国1974年“贸易法案”第301条开始调查法国提出的对大型科技公司征税的建议——几乎完全是美国公司。如果调查结果为法国不公平地对待美国公司,特朗普政府可能会对法国货物加征关税,或者让在美国的法国公民和公司交额外的税。

其他因素也可能对全球贸易造成严重破坏。虽然墨西哥避免了特朗普对中美洲移民流入美国的威胁性关税,但如果白宫试图向墨西哥城施加压力,要求墨西哥城签署一项法律上有争议的“安全第三方”协议,该问题可能会在未来几个月重新出现。防止大量移民进入美国与墨西哥的边界。根据一些迹象,美国也一直在探讨关于印度的潜在调查。

第一次降息的影响是最大的

美联储降息和不断增加的贸易压力加上其本身疲弱的经济增长前景将推动其他国家的央行和经济政策制定者朝着进一步货币宽松和财政刺激的方向发展。即使那些不受美国贸易政策影响的国家也必须遵循美联储的脚步,以保持货币相对于美元的稳定。9月份美国量化宽松的结束只会增加美国实施下一步货币宽松政策的势头。

央行降息已成为今年的常态。自1月初以来,全球仅有12次加息(其中4次是巴基斯坦正在与国际货币基金组织进行救助谈判的一部分)。相比之下,2018年仅最后两个月就有20次加息。

在上周宣布的利率决定中,即将离任的欧洲央行行长德拉吉拒绝降息,但对于在9月12日的下一次政策会议上降息的态度有所软化。与美联储不同,欧洲央行已经处于负利率。即使它可以将存款利率从-0.4%降低十分之一个百分点,它也几乎没有空间进一步下降利率了。正因为如此,欧洲央行几乎肯定会在一定程度上通过重新实施的量化宽松计划来加强其货币宽松政策。拉加德上任后,欧洲央行的降息也可能被搁置至10月。

货币宽松政策并非发达国家独有。美联储宣布后不久,巴西将利率下调了半个百分点,超出预期。在8月7日印度央行会议召开之前,市场完全定价了降息。过去一个月,阿塞拜疆,印度尼西亚,俄罗斯,土耳其和南非均降息。预计尼日利亚央行也将宣布降息。

对于华盛顿来说,这些举措造成了一些两难的局面。从经济角度来看,货币宽松政策的目的是在经济不景气的情况下实现增长,但考虑到所有因素,它们会增加货币的通缩力量,即使这不是他们的明确意图。这可以产生以出口为导向的经济增长,迫使白宫想办法应对被高估的美元。特朗普几乎肯定会发表他对货币贬值措施的担忧。

货币争议的前景

本月,IMF在发布年度“对外部门报告”时,给予了特朗普一定的支持。对于2018年,IMF估计,基于纯粹的经济基本面,美元被高估了6%至12%。相反,对于德国,IMF认为欧元被低估了8%至18%。尽管经济论证支持他的观点,但目前尚不清楚特朗普是否会开始压低美元。

虽然通过利率和货币政策推行的货币战争是不可能的,因为发达国家的大多数中央银行没有美联储在降息方面的灵活性。从政治上讲,特朗普很难直接干预美元贬值,特别是在大选年。尽管全球经济放缓,但强劲的美国消费——部分受到强势美元的推动——促进了今年的经济,任何大幅削弱美元的举动都会影响经济。

然而,据报道,白宫贸易顾问Peter Navarro推动政府使用财政部945亿美元的外部平准基金削弱美元——但特朗普目前表示拒绝。财政部一般与美联储和其他央行共同协调。虽然华盛顿有可能试图促成像1985年广场协议那样的协议,美国与其他国家合作以降低美元的价值,但鉴于对其他全球货币及其政策的影响,其他国家可能会在当前的情况下拒绝这一想法。美国可以在没有协调的情况下利用该基金,但目前尚不清楚单方面计划削弱美元是否有效果。

美国对货币问题采取的行动很有可能只是肤浅的措施和狭隘的调查。特朗普已经推动贸易协议包括货币条款,财政部已经扩大了认定一个国家为汇率操纵国的标准。从功能上讲,这两种方法都没有明显的效果,所以美国很可能采取另一种方法。5月,美国商务部宣布,在某些情况下,它会将“低估货币”视为出口补贴,允许根据反倾销和反补贴税法提起诉讼。到目前为止,没有出现使用这一标准的案例,但很明显,特朗普政府希望将货币问题视为贸易政策中最紧急的任务。

毫无疑问,美联储的降息将产生全球性影响,部分原因在于全球环境。虽然这一决定不是直接使美元贬值,但这种情况仍有可能发生。无论如何,随着美联储现在可能已进入一个宽松周期,观察他将持续多久至关重要。毕竟,如果美联储打喷嚏,全世界都会感冒。

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